手机芯片国产化趋势迫近 行业或临“跨越式”发展（10股）

　　顺络电子2013年报点评:业绩符合预期,新业务带来更大空间

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：周益资 日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事件:公司发布2013年报,报告期内实现营业收入10.20亿元,净利润为1.51亿元,较上年同期分别增长36.90%和23.19%。EPS为0.47元。

　　点评:

　　公司在去年全年继续保持了营业收入和利润的双增长,若剔除非经常性损益带来的影响,公司实际去年全年通过经营产生的营业利润增速基本与营业收入持平,这也体现了其持续稳健经营的能力。公司产品线的多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化几方面都取得了长足的发展。铁粉芯功率电感、变压器、NFC天线及磁片、无线充电线圈、PCB等新品实现批量生产,并通过合资等方式成功切入手机天线领域。传统优势的继续保持之外,公司还在LED照明、无线充电等新兴产业开始实现销售。

　　公司片式电子元件从大类来看毛利率有提升,毛利水平约为33.62%,较上年同期提高1.73个百分点。分地区来看,国内仍是公司的主要销售市场,虽收入增速较海外市场有明显优势,但毛利率较上年同期下降1.01个百分点。海外市场毛利率则呈现出较好态势,较上年同期提高5.71个百分点。费用方面,管理费用同比有较大增长,研发投入的增加和管理团队规模的扩大带来的薪酬提高是主因。

　　公司去年的定增预案,募投项目有两个,分别为片式电感器扩产和电子变压器新建项目,筹资规模约6.4亿元。两个项目建设期在12个月以上,不仅对公司传统主营业务的产能带来进一步扩张,同时还将开辟新的业务领域,建成初具规模的电子变压器生产线,应用在家电、消费类电子和照明等领域。

　　公司无论在技术、客户还是产能规模方面都具备核心竞争力,下游领域的消费电子景气度依然在高位,公司募投项目所对应的下游领域如LED照明等即将开启新的成长空间,电子变压器则显现出公司在产业链延伸上的举措,新业务未来发展可见度高。公司未来几年业绩仍将稳健快速上行,不考虑增发后的股本变化,按现有股本规模计算,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.65元、0.90元和1.23元,对应PE分别为27、19和14倍,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:下游行业景气度变化风险;新业务推广风险;人才流失风险。