众神参与 苹果CarPlay预热汽车电子盛宴(受益股)

　　宁波华翔：发展路径清晰，成长潜力巨大

　　研究机构：中投证券日期：2014-2-27

　　近期中投证券调研了宁波华翔，公司以汽车智能化和轻量化为未来重点发展领域，智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务，轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务，远期业务布局目标：汽车电子30%，新材料30%，传统业务40%。研报认为，公司发展路径清晰，现有业务随欧洲改善进入快速增长通道，富奥股权解禁后有望加快收购进程。研报预计公司14/15年EPS为0.85/1.10元，欧洲向好确认后估值回归正常，维持目标价至15元，"强烈推荐"评级。

　　投资要点：

　　智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确，未来重点拓展汽车电子与新材料业务，顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务，轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务，传统业务稳步完善全球布局与配套，构建三大业务板块。发展路径清晰，成长潜力巨大。

　　传统业务随下游客户平稳增长，并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌，车型竞争力较强，预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时，公司借助收购13年进入国内宝马配套体系，14年有望进入国内奔驰配套体系，为公司拓宽客户范围，提供新的增长点。研报预计公司国内增长15%左右，欧洲减亏明显，全年增长约30%。

　　持续并购拓展公司产品种类和客户资源，加快公司成长步伐。公司先后收购了德国Sellner和HIB公司，进入德国奔驰、宝马、美国通用的配套体系。同时，公司参股德国Helbako 30%股权，进军汽车电子领域，并合资在国内设立生产基地，开拓国内汽车电子市场，为未来准备新的增长空间。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(14年3月解禁)，未来收购有望持续，并加大在汽车电子领域的布局。

　　投资建议：研报预计公司13-15年EPS为0.66、0.85和1.10元，欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平，加上10亿富奥股权价值后，公司合理市值在77亿左右，对应股价15元，维持"强烈推荐"评级，建议积极配置。