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　　TCL集团：从家电制造商向"运营商"转型

　　研究机构：东兴证券日期：2014-2-28

　　事件：

　　近期东兴证券参加了公司2013年业绩说明会，与管理层交流了公司的经营情况。

　　1：华星光电仍是公司的主要利润来源

　　14年面板行业总体供求平衡，14年面板价格预计有10%以内的降幅。对于公司来讲，华星光电的经营还有提升空间。14年原材料BOM成本、损耗继续减少，良率、产能继续提升，月产能从13K上升至14K，提高生产效率，提高产品创新力度。

　　2：多媒体业务13年亏损，14年目标扭亏为盈

　　13年多媒体业务亏损的原因包括：年初对市场需求判断失误，"节能产品惠民工程"政策退出后，公司在中国区的销量未达预期；多媒体库存原材料较多，在原材料价格下跌时库存跌价损失较大；由外部供货商提供的配件导致该产品线出现了批次性质量问题，额外增加售后服务成本。

　　14年多媒体业务通过上新品、调整产品结构来提升毛利率和均价，同时公司将发布智能游戏电视和游戏主机。

　　3：通讯业务在14年重心在4G

　　13年成功扭亏为盈。2014全年营业额目标为同比增长35%，LTE智能手机及平板计算机将为2014年的主要增长点。随着手机市场逐步转向新一代4G设备，2014年公司百分之六十的产品均支持LTE。

　　4：14年推动双"+"战略落地执行

　　推动公司双"+"战略落地执行，即在多媒体业务和通信业务上执行"产品+用户"、"智能+互联网"的商业模式。希望未来5年能有1亿的云用户。多媒体业务的转型多点开花，视频、游戏、应用为三大利器：视频方面涉及IMAX、互联网视频、全球播；游戏以智能游戏电视和游戏机的方式推进，注重和第三方游戏厂商的合作；应用涉及教育、金融支付等。通讯业务的转型重点是构建通讯云、运营APP商店。

　　结论：

　　公司深刻地认识到了转型的必要性，加速向"运营商"转型，以用户为中心，通过服务来打造有效的盈利模式。预计公司2014年、2015年eps为0.31元、0.37元，对应PE为8.9倍、7.5倍，维持"推荐"评级。