大鳄两会上齐推在线教育 8股再掀巨浪

　　
　　立思辰:并购中间件厂商,延伸安全产业链

　　立思辰 300010

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-03-05

　　事件描述

　　立思辰公告增发预案:拟以现金和发行股份相结合的方式购买汇金科技100% 的股权,并拟向硅谷恒智非公开发行股份募集配套资金13,333 万元用于支付收购款,合计交易总额为53,333 万元。我们有如下点评:

　　事件评论

　　收购汇金科技估值合理,完善产业链布局泛安全。汇金科技是一家中间件软件供应商,自主研发的IDP 系列中间件产品在企业级数据流转方面处于领先地位。我们认为此次并购主要有以下4 个看点:1、收购汇金科技对价40,000 万元,汇金科技13 年净利润3562 万元,对应市盈率为11 倍, 并购价格相对合理;2、公司传统安全业务主要技术优势集中于用户的内容输入和输出管理,而汇金科技在数据流转方面的技术优势可以对公司产品线进行战略补强;3、汇金科技积累了大量金融、能源、交通和政府等行业客户,有利于公司从封闭的涉密业务向政府、金融、重要工业行业等泛安全领域拓展,从文档安全向内容安全、数据安全、系统安全转型;4、汇金科技在移动互联网和云计算领域技术积累深厚,契合软件行业发展大趋势。

　　业绩或重新回归增长快车道。主要基于以下几个理由:1、13 年是公司转型元年,经历管理层以及业务部门的调整完毕,战略规划日渐清晰,且公司管理层新老换代平稳过渡,在股权激励的条件下,我们认为业绩增长是公司各部门重要考核目标;2、汇金科技2013 年营收规模为1.42 亿元, 净利润3562 万元,分别占到公司13 年营收和净利润比重为23%和57%, 14 年并表增厚业绩预计在40%以上。

　　教育信息化是当前重要看点,市场空间巨大。公司是唯一将教育信息化作为战略业务开展的上市公司,具有显著的先发和资金优势,相关产品有数字化校园、优教e 学、智慧教室等,以及建立在数据中心和云平台之上的教育管理云平台和教学资源云平台。目前公司教育信息化业务以合众天恒为依托,在数字化校园方面优势显著,且已经确立通过3 年时间覆盖1 万所学校的计划,逐步从北京走向省外。公司2013 年该项业务收入规模为6367 万元,由于基数较低预计14 年同比翻番概率较大。

　　盈利预测:公司确立“信息安全”和“教育信息化”两条战略主线,预计14~16 年EPS 为0.36、0.52 和0.67 元,给予“推荐”评级。