大鳄两会上齐推在线教育 8股再掀巨浪

　　
　　百视通:股权激励稳定经营管理团队,三大优势确保长期发展

　　百视通 600637

　　研究机构：湘财证券 分析师：余李平 撰写日期：2014-02-26

　　最新事件:

　　百视通公布股权激励计划:1)拟授予224名激励对象396.3万股股票期权,占公司总股本的0.356%;2)拟授予2名外籍高管股票增值权13.43万股(可获取行权日股价与行权价格的增值收益);3)行权价格为44.33元,在授予日起24个月内不得行权,在以后三个年度按每批1/3进行行权;4)行权条件要求15-17年营收复合增速不低于25%,且净资产收益率分别不低于14.5%、15%和15.5%,同时需要满足业绩指标不低于对标企业同期75分位水平;

　　投资点评:

　　股权激励计划覆盖主要中高层管理人员:本次股权激励方案涵盖6名高级管理人员,218名技术骨干核心员工和中层管理人员,有利于将股东利益与公司高管和核心人才(如外籍人士)的利益紧密联系,提升股东价值,促进国有资产的保值增值;

　　行权条件侧重营收,有利于实现公司长期战略:本次行权条件设置营收增长和资产收益率作为考核目标,未单纯将利润增长作为行权目标,主要源于百视通所处的互联网行业特性(互联网企业发展新业务初期时更在乎用户数量和营收规模),将有利于帮助管理团队平衡短 期与长期目标,促进公司战略目标的实现以及长期的可持续发展;

　　“国企资源优势+优秀管理团队+国际化发展视角”确保长期发展:公司是首家实施股权激励的国有传媒企业,充分彰显上海国资改革的领 先地位和市场化意识,随着SMG改革的深入,作为重要资本平台的百视通也将从中受益;从中长期而言,本次股权激励在稳定公司中高级管理人员的同时,将开启公司新一轮的发展大幕,我们认为公司广电新媒体的国企背景属性所拥有的优质资源、通过市场化组建的优秀经营管理团队、以及与迪士尼、微软合作所彰显的国际化发展视角,将确保公司长期发展并有望打造成全球性的娱乐集团;

　　估值与投资建议:本次股权激励计划的激励成本将在15-18年体现,对公司近期收益不受影响;我们预计公司13-14年实现营收为24.45 亿元和31 .51亿元,同比增长21%和2g%,实现归属于母公司净利润为7.05亿元和9.56亿元,同比增长37%和35%;实现的EPS为0.63元和0.86元,当前股价对应的PE分别为68倍和50倍,估值略高于行业平均水平;考虑到公司14年或将有催化剂的不断释放(内容端渠道终端布局、资产注入、海外业务拓展),我们给予公司买入评级,目标价为55元,建议投资者应中长期坚定持有;

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):资产注入;国际合作业务拓展;电视屏端用户放量;

　　风险提示(负面):投入加大业绩低于预期;市场开拓低于预期;