券商评级：反弹一触即发 25股现强烈抄底信号

　　　　卫宁软件:医保控费业务开始落地,百亿蓝海市场空间打开

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿 日期：2014-03-06

　　事件:

　　公司发布公告,公司控股子公司卫宁科技已于2 月28 日与平安养老保险股份有限公司(简称“平安养老”)签署了战略合作协议。同时,双方还签订了首期采购合同,金额为118 万元。

　　携手平安养老,公司医保控费业务取得突破

　　根据合作协议,双方将在大病医保及相关医疗保险业务领域展近似排他性的合作,卫宁将通过信息化与知识库的手段帮助平安养老进行医保基金的管理与支出控制。据我们了解,平安养老是平安集团内唯一经办大病医疗保险业务的专业子公司,在2012 年至今的各地大病补充险招标中,公司与中国人寿、中国人保一起同处第一梯队,市场份额领先。卫宁此次与业内领先的保险公司结盟,一方面说明了医保控费市场确实如我们此前预期般开始启动;另一方面也充分体现了卫宁在相关领域的技术积累与竞争实力。我们预计随着金保二期工程进入建设期,公司极有可能在政府与其他保险公司的医保控费市场不断取得新的突破。

　　医保控费市场可达百亿,而良好竞争格局与业务延伸潜力更值得关注

　　我们认为医保控费业务为卫宁创造了蓝海新市场,相关业务的发展将极大地影响其现阶段成长与市值空间。首先,从市场规模来看,公司与平安养老的首期118 万元采购合同仅仅是针对一个医保费用征缴区的部分模块,以每个地区三家保险公司计算,每年服务费即可达到数百万元,再加上各地的医保中心与医保定点医院、定点药店,总收费规模可达数千万元,以全国400 多个医保费用征缴区计算,年市场容量在百亿元级别。其次,医保基金监控审核有着很高的业务壁垒与市场进入壁垒,未来能够参与到相关业务的企业数量将极为有限,我们估计很可能会少于五家。再者,通过医保基金监控审核业务,公司将有机会进行医疗大数据的处理,从而积累起临床诊疗、药品目录管理与健康管理方面的知识与经验,为业务的进一步延伸奠定良好的基础。

　　维持买入评级,上调目标价至186.9 元

　　我们认为此次与平安养老形成合作只是公司医保控费业务落地的开始,未来公司在政府主导的项目以及各保险公司的合作中将有更多的收获,其市场地位将日渐清晰。我们认为医保控费业务潜力巨大但尚未体现在公司现有报表中,因此公司的股价空间应该用市值来估算而非局限于市盈率指标。我们维持买入评级,目标价186.9 元。