券商评级：反弹一触即发 25股现强烈抄底信号

　　　　奥瑞金:国内金属包装龙头,研发领先,跟进布局,与核心客户共成长

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2014-03-06

　　投资评级与估值:金属包装凭借优异的阻隔性能、较长的货架寿命和环保等特征占比不断提升,2013年市场规模达到1279亿元。下游食品饮料品牌企业市场份额扩大,对上游供应商产品质量和稳定性、供货速度、响应能力的要求提高,金属包装行业集中度将持续提升。公司为国内金属包装行业龙头企业,研发领先,布局全面,跟随核心客户“跟进式”发展,2010-2013年净利润CAGR为37%,预计未来三年CAGR在30%以上。我们预测公司13-15年盈利预测分别为2.00元,2.64元和3.79元,目前股价(40.58元,接近前期高管增持价格37.3元)对应13-15年PE分别为20.3倍,15.4倍和10.7倍。前期小非减持已接近尾声,短期压制公司股价因素移除,上调评级至买入,12个月目标价为66元。

　　关键假设点:2014年世界杯有望带动功能饮料热销,核心客户红牛保持高速增长。两片罐市场(包括加多宝、啤酒罐等)快速开拓。

　　有别于大众的认识:1)功能饮料市场快速增长。居民生活节奏加快,工作压力加大,带动功能饮料需求快速增长。红牛凭借领先的营销和渠道能力,龙头地位稳固。预计未来3年销量CAGR在25%以上。2)前期红牛相关的小非减持,市场担心公司高盈利未来是否能维持。我们认为公司与红牛之间的高定价,是公司领先的技术研发水平、和客户紧密合作的运营模式溢价。未来公司在包括DR材(减薄减量化)、覆膜铁等方向的研发将为公司构筑较强的竞争优势。3)市场担心目前公司大力开发的两片罐市场竞争较为激烈,我们认为国内的两片罐市场面临极佳的发展机遇:市场角度:本土饮料企业的快速发展,啤酒罐化率的快速提升打开市场空间;从产业链角度,原材料铝材的配套率提升,使本土企业竞争力持续提升。公司在两片罐项目上加大全国产能布局,迎合发展机遇。

　　股价表现的催化剂:业绩持续超预期,下游应用领域延伸。

　　核心假设风险:下游客户增长不确定性。