三项重磅政策将陆续出台 文化产业获力挺

　　奥飞动漫：手游布局再下一城，《喜羊羊6》电影强势出击

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：顾佳，陈虎日期：2014-01-15

　　广州叶游是一家主要从事手机游戏制作、运营的公司。根据公开资料介绍，广州梦龙与奥飞动漫和腾讯具有紧密的战略合作，利用获得授权的著名动画片或儿童网络游戏作为基本内容，在梦龙掌上互动电子娱乐游戏机平台下，全新开发出儿童喜爱的、具有社交互动性的游戏产品。另外梦龙的核心成员具有美泰、奥迪玩具等企业经营和管理经验，参与《晶码战士》和晶码机多部著名动画片和相关衍生产品项目的成功运作。本次收购使得叶游旗下所有手机游戏相关IP及授权都归奥飞所有，而叶游以轻度游戏为主，与奥飞主营动漫业务高度契合。公司已经拥有喜羊羊等优质动漫IP，同时拥有怪物X联盟等高人气游戏IP，有利于双向开发形象和衍生品，最大化发挥协同效应和变现能力。此次投资，叶游承诺2014~2016年业绩分别不低于400万，750万和950万。对应2014年收购的PE约为12.5倍，收购估值较为合理。

　　公司的手游区域布局将更加完善。继收购方寸科技、爱乐游之后，公司本次收购广州叶游，在北京、上海、广州都建立了手游基地，将完成覆盖北上广一线城市的手游布局，充分体现公司管理层在移动互联网高速发展的时代具备积极部署的前瞻性战略眼光和远见。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2015年的业绩分别是0.42元，0.63元和0.88元(不考虑之前游戏业务并表和未来可能的外延发展)，公司1月分别有《喜羊羊6》和《巴啦啦小魔仙》两部动漫电影即将上市(从《喜羊羊6》电影的点映情况来看，得到了大多数小孩子和家长的肯定)，从而有望后期掀起新的一轮动漫电影风暴，我们看好公司未来在动漫，电影，游戏，玩具等各个业务的协同发展，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，6个月目标价45元~48元。

　　风险提示：并购公司业绩不达预期风险、动漫电影票房低于预期的风险。

　　光线传媒：天神互动借壳上市，投资收益可期

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：陈运红日期：2014-01-14

　　投资要点

　　事件：光线传媒审议通过了关于公司及全资子公司以合计持有的天神互动12.5%的股权认购上市公司非公开发行股份的议案。

　　点评：

　　天神互动兼具页游开发和发行实力，积极向手游延伸。天神互动为国内一线页游开发商，根据易观数据，天神互动在页游开发商中排名第6(按照2013年第三季度分成后营收规模计算)，占据6.2%的市场份额。公司擅长MMOARPG网页游戏，旗下《傲剑》、《飞升》两款明星产品达千万级流水，且2013年实现了《热血战纪》和《暗黑世界》的发行。随着手游时代的到来，公司正积极开发多款手游，产品在2014年将陆续上线。2013年公司实现营业收入307亿元，净利润1.38亿元。我们估计，公司游戏业务将保持快速增长，预计2014-2016年的净利润分别为1.86亿元，2.42亿元，3.03亿元。

　　光线投资天神互动，回报可期。2012年公司以1.25亿元获得天神互动12.5%的股权，并于2013年3月12日完成工商登记变更。本次天神互动借壳科冕木业上市后，科冕木业的控股股东变为天神互动创始人朱晔，而光线传媒及其子公司光线影业共计股份占比为7.26%。我们合理预期光线传媒相应股份将锁定一年，并于2015年解禁。基于天神互动在页游领域的一线地位，光线传媒的投资收益可期。

　　投资策略：天神互动借壳上市成为公司短期股价催化剂。长期来看，2014年是公司电影大年，综艺节目业务将更好。公司参股电视剧龙头新丽传媒，有望提升明年电视剧业务表现。在加强电影、综艺节目和电视剧三大主业的基础上，未来公司仍将在动画、游戏及衍生品设计等领域外延布局。我们维持公司2013~2015年EPS分别为0.78、1.01和1.22元；维持2014年45~48XPE，目标价45.1~48.4元，维持“增持”评级。