三项重磅政策将陆续出台 文化产业获力挺

　　博瑞传播：游戏业务前景可期，漫游谷带来最大弹性

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：周军日期：2013-10-28

　　事件

　　公司发布13年三季度财报，前三季度实现营业总收入10.79亿元，同增6.44%；完成营业利润3.59亿元，同增13.30%；归属于母公司所有者的净利润2.56亿元，对应EPS0.41元，同增4.96%。

　　投资要点

　　主营业务平稳增长。其中第三季度实现营收3.80亿，同增4.56%较为稳定。毛利率为43.75%较去年约下滑三个百分点，但是投资收益达到2.62亿同比扭亏带动营业利润达到1.09亿，营业利润率亦较去年同期有所改善。

　　新游戏表现不俗，逐渐迎来运营收获期。公司首款纯 3DMMORPG 游戏《寻龙记》自正式测试后反响良好，在线人数不断增长，并同步进军国际市场签约韩国、马来西亚、印尼等海外地区代理商，累计出口创汇达千万级，未来仍有望贡献可观收入。此外，后续测试或在研作品如《暗黑勇士》、《龙之守护》等亦有诸多看点。

　　漫游谷并购获批，期待页手游业务齐发力。公司非公开发行收购漫游谷方案已正式获批。漫游谷作为国内顶尖精品游戏开发商，后续超预期看点颇多：《七雄争霸》目前流水保持稳定。七雄系列新游戏《七雄Q传》于9月中旬开放测试，开服数和用户数呈快速增长，有望为公司带来新的营收增长点。同时漫游谷还在积极布局智能手机游戏。基于其研发实力和与腾讯长期密切合作关系，我们尤其看好其登陆腾讯移动游戏平台(包括微信或手机QQ)的可能性，若如期兑现将成为重大催化剂，带动明年手机游戏业务实现收入量级的跨越式增长。

　　财务与估值

　　我们预计公司13-15年EPS为0.54元、0.60元和0.65元。假设漫游谷于四季度并表，按照增发后7.48亿股本则13-15年备考业绩为0.46元、0.70元和0.81元。采用分部估值法，参照可比公司估值对应目标价为23.58元，分别对应13/14年43/39倍PE。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　新游戏产品研发失败风险；并购标的业绩不及预期风险

　　华闻传媒：加大收购整合力度，将明显增厚EPS

　　类别：公司研究机构：第一创业证券股份有限公司研究员：任文杰日期：2013-03-05

　　盈利预测与评级在考虑了收购国广光荣带来的新增广播广告业务但不考虑本次交易影响，我们预计公司2013年至2015年的EPS将分别为0.28元、0.33元、0.38元，对应当前股价的市盈率分别为24倍、21倍、18倍。如果考虑本次发行股份收购资产完成之后，我们预计公司2013年至2015年的备考EPS将分别为0.37元、0.42元、0.49元，对应停牌前股价的市盈率分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司加大力度进入到增长更快的新业务领域，上调评级至“强烈推荐”评级。

　　风险提示本次重大资产重组尚需经取得公司第二次董事会审议通过、中国国际广播电台审核通过、公司股东大会审议通过，并经中国证监会核准后方可实施。后续对外并购对资金的需求。