银行业：增长平稳 关注业绩高增长股投资机会

　　小幅上调 2013/14 年盈利增速预测

　　我们预计银行业2013年将实现12.4%的盈利增长，较我们在年度策略报告中预计的12.2%的增速略有上调。事实上，已经公布业绩快报的中信银行(26%YoY)、浦发银行(19.8%)、宁波银行(19%)、招商银行(14.4%)，净利润增速均超越了市场的一致预期。业绩略超预期的主要原因是来自于部分股份制银行规模增长超出预期，以及个别银行拨备计提的基数原因，但这并不是行业共性。除此之外业绩增速较高的还包括：兴业银行(19%YoY)、华夏银行(15.7%YoY)和民生银行(15%YoY)。大行中增速较快的为农业银行(13%)。

　　我们预计上市银行14年一季度将实现10.3%的净利润增速。除我们无法覆盖的平安及浦发外，大行中的中行(11%)，股份制银行中的中信(18.3%)、招行(17.5%)以及城商行中的宁波(18%)1季报业绩增速相对较快。

　　银行降杠杆规模增速趋势性下降，但非标业务出现分化

　　2013年在经历了6月的流动性危机之后，银行业机构普遍开始收缩表内资产的规模增速，特别是以买入返售为代表的同业资产。就银监会公布数据来看，股份制银行总资产同比增速从年初的33%下降到年末的14%，是规模增长降幅最大一类银行金融机构。我们认为缓慢去杠杆仍是2014年银行行业性趋势，但个体分化差异会比较明显。部分非标额度、资本金以及负债资金相对宽裕的银行(如2013年业绩超预期的中信、宁波、招商等)，在同业及应收款投资、理财业务上仍较为激进。考虑到时点考核的因素，银行真实日均生息资产的下降幅度会小于时点规模增速。

　　就2014年来看，中央工作会议已将全年M2增速目标定为13%与我们策略报告预计一致。相应的我们维持2014年人民币新增贷款规模9.6万亿，新增贷款及社会融资总额增速将较2013年出现明显下降。由于8号文及107号文实施的影响，预计同业资产规模增速将在14年上半年延续下滑趋势；投资类科目快速增长可能部分对冲、但无法完全弥补银行同业资产增速下滑所带来的负面因素。我们预计1季度在非标消化达标的压力之下，银行表内贷款增速会相对较快，但银行生息资产受累于同业资产规模的下行，增速可能低于贷款。

　　净息差仍处于下行通道之中

　　2013年净息差下行的原因主要有几个方面：1)12年两次降息的重定价；2)中期以后流动性危机下银行负债端成本的趋势性上行；3)利率市场化下货币基金冲击银行活期存款。我们认为前两个因素在14年将有所缓解，但第三个因素将是未来利率市场化过程中的长期趋势。我们预测2014年净息差将较2013年下降5-7个BP。

　　2014年以来，春节后资金回流、外汇占款导致资金价格出现明显回落，流动性改善超出了市场预期，这有助于银行同业负债成本的下行；但存款定期化趋势依然明显，因此我们预计银行1季度的净息差环比略有下降2-3个BP。从央行反复正回购操作并拉长资金锁定期限、引导人民币汇率波动贬值的操作来看，货币政策导向依然是稳中偏紧，流动性可能仅是阶段性宽松。