移动互联网万亿金矿待挖 概念股望爆发

　　【概念股解析】

　　海隆软件  （002195 股吧,行情,资讯,主力买卖）：移动互联业务为2014最大看点

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-01-29

　　事件：

　　海隆软件公布2013年报：2013年，公司实现营业收入4.0亿元，同比降2.9%；归属于上市公司股东的净利润为2947万，同比降55.6%，EPS为0.26元。从Q4单季来看，营业收入同比增24.8%；归属于上市公司股东的净利润同比降37.6%，EPS为0.08元。公司的利润分配预案为每10股派1元。

　　点评：

　　总体观点：由于2013年日元汇率持续贬值，公司营收小幅下滑，净利则受成本与费用刚性影响而出现较大幅度下降；Q4单季营收同比增加24.8%，环比增加16.9%，毛利率水平同比下滑9.4个百分点，公司外包业务已出现一定复苏迹象。若2014年日元汇率基本维持稳定，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元，收购2345后备考EPS分别为0.57元、0.76元和0.82元。移动互联网在2014年将迎来蓬勃发展机会，我们看好公司移动互联网业务的中长期发展前景，维持“买入”的投资评级，6个月目标价为37.05元，对应约65倍的2014年市盈率。公司股价可能的催化剂包括瑞穗银行合并正式启动和移动互联网业务取得突破。

　　营收分析：整体营收小幅下滑，前两大客户业务量应有明显增长，国内软件收入大幅上升。2013年，公司整体营收同比降约2.9%，主要原因是受日元大幅贬值的不利影响，从2012年10月至2013年底，日元汇率持续贬值近30%，而公司收入以日元计价居多，直接导致公司营收的下降。从公司前五大客户的收入来看，来自前两大客户的收入分别增加23.6%和2.5%，考虑到日元贬值影响，我们判断来自前两大客户的业务量应有明显增长。国内业务布局开始出现有利变化，来自国内的收入整体增长19.3%，但低毛利的系统集成业务收入大幅下降，软件及服务收入增速为99.1%，收入占比由5.9%上升至12.1%。

　　展望2014年，我们预计公司来自主要客户的业务量将进一步提升，在日元汇率贬值趋稳的前提下，公司营收有望出现较快增长。

　　毛利率与费用分析：毛利率显著下滑，费用率合计略有上升。2013年，公司综合毛利率约为35.6%，同比下降约4.8个百分点。分行业来看，金融、制造、移动电话等行业的业务毛利率下滑超过4个百分点，流通业和电子商务行业毛利率下滑均超过5个百分点，毛利率的普遍下滑主要是受人力成本上升和日元汇率贬值影响。

　　2013年，公司销售费用同比增长8.1%，管理费用增加4.6%，两项费用合计增加约5.1%。从销管费用明细来看，占比最大的职工薪酬增加是销管费用增长的主要原因，分别增加14.9%和16.2%，两项费用率合计上升约2.2个百分点。

　　看好移动互联业务发展前景，维持“买入”评级。若2014年日元汇率基本维持稳定，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元，收购2345后备考EPS分别为0.57元、0.76元和0.82元，未来三年年均复合增长率为62.6%。我们认为移动互联网在2014年将迎来蓬勃发展机会，看好公司移动互联网业务的中长期发展前景，维持“买入”的投资评级，6个月目标价为37.05元，对应约65倍的2014年市盈率。公司股价可能的催化剂包括瑞穗银行合并正式启动和移动互联网业务取得突破。

　　主要不确定性。人力成本上升风险；日元汇率长期贬值风险；收购失败的风险；移动互联业务推进滞后风险。