北斗卫星导航系统推广应用意见今发布 关注10股

　　　　超图软件:非经常性损益掩盖主营业绩

　　超图软件300036

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2013-10-24

　　投资建议

　　公司作为我国GIS软件领域具备核心竞争能力的企业，未来有望充分享受我国GIS应用市场高速成长的机会。预计公司2013至2015年EPS为0.36元、元和0.84元，对应PE为40.2x，28x和17.3x，维持"推荐"投资评级。

　　投资要点

　　非经常性损益掩盖主营业绩:公司前3季度实现营业收入1.56亿元，同比增长1.6％；实现营业利润-568.9万元，同比下降19.8％；公司在Q3出售所持北京国遥新天地20％的股权，获得超过1500万元的税后投资收益，导致公司今年前3季度归属股东净利润为870.5万元，同比增长176.1％。进一步分析发现，公司前三季度扣非后归属股东净利润为-1702万元，较去年同期的-477万元，下降幅度较大，这点值得关注。

　　Q3单季数据有好转迹象:公司Q1和上半年的主营收入分别下降20.2％和15.3％，而前三季收入实现了1.6％的小幅增长，Q3单季实现收入6350万元，同比上升43.3％；当期毛利率为62.5％，相对于公司第二季度43.7％的毛利率大幅提升了近19个百分点，基本上回归到了一个正常水平。由于公司业务具有明显的季节特征，近45％的营业收入和70％归属股东净利润将在Q4确认。Q4数据将可判断公司业绩是否出现反转，我们将密切跟踪。

　　公司在GIS软件领域具备核心竞争力:作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司，公司在今年9月份发布Supermap7C产品，包括云GIS、三维GIS和移动GIS，完善了产品布局，进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔，如智慧城市如火如荼，公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。

　　估值与投资评级:预计公司2013至2015年EPS为0.36元、0.52元和0.84元，对应PE为40.2x，28x和17.3x，维持"推荐"投资评级。

　　风险提示:管理风险、地方财政恶化风险。

　　海格通信:中标重大合同，持续受益于北斗高景气度

　　海格通信002465

　　研究机构：东莞证券 分析师：杨鑫林 撰写日期：2013-11-13

　　事件: 11月11日晚，公司公告重大合同，与国防机构客户签订总金额为1.52亿元，主要合同标的为卫星通信、北斗终端以及通信系统等项目，供货时间为2013-2014年，占比2012年收入12.6％。

　　点评:

　　核心业务中标国防订单，体现了公司在国防领域具备核心竞争力。近期公司陆续获得多项订单，集中在国防领域以及政府特殊行业，其中主要为公司主营业务军用通信设备以及北斗导航业务，军用通信设备(军用中短波电台)作为公司传统业务，在整个国防领域占比超过30％，具备很强的核心竞争力，北斗导航业务是公司近几年重点发展的支柱业务，连续多次中标国防订单，体现了公司在国防用户北斗业务领域的综合竞争力和在北斗技术高端应用的领先地位，公司的科研成果将逐步转化成订单。

　　卫星通信、频谱管理、数字集群、模拟仿真业务进入快速发展态势。公司除了立足了主营军用通信设备和北斗导航业务外，通过外延式并购方式积极发展卫星通信、频谱管理、数字集群以及模拟仿真等多项新兴产业业务，随着相应订单的获得，进一步巩固和提升了公司主营市场业务竞争力，为其他项目的争取奠定了良好的基矗

　　公司继续强化"内涵式增长 外延式扩张"，进一步实现"军品深根细作，民品战略布局"。2012年经过一系列外延式收购不断扩充产品线(军用模拟仿真系统 频谱管理 民用北斗)，已经形成在军品领域深根细作，在民品领域布局新兴产业，公司目前继续强内涵式增长 外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

　　持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全 特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

　　投资建议:充足订单确定13-14年业绩表现，给予谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将增厚13、14年的业绩。预计公司2013-2015年基本每股收益0.53/0.70/0.88元，对应当前股价PE分别为32.3/24.4/19.4倍，给予谨慎推荐评级。

　　风险提示:订单低于预期，政策风险、竞争风险、技术风险等。