美电机热料烘暖国内千亿高效电机市场(附股)

　　今年以来，美国持续上演电动汽车热：在特斯拉不断刷新股价新高的背景下，普拉格能源也紧随其后，年内上涨超过330%，而后是氢燃料电池类公司巴拉德动力系统及燃料电池能源公司等相继创出股价阶段新高。如今，这场浪潮正蔓延至电动车电机企业中，电机概念股有望迎来一波行情。

　　特斯拉浪潮席卷至汽车电机领域

　　据中证报报道，新年伊始，除了老牌明星苹果、谷歌等互联网巨头外，电动汽车制造商特斯拉无疑是全球市场最大的热点。在特斯拉股价不断攀高的背景下，整个电动汽车产业链都掀起了一股炒作热潮。

　　今年以来，普拉格能源(PLUG)股价狂飙，3月4日盘中股价一度攀升至7.09美元，创2005年11月份以来的新高，年内累计涨幅也已达到了331.61%。普拉格能源的强势上涨，顺势带动了氢燃料电池类公司的大涨。美股巴拉德动力系统(BLDP)、燃料电池能源公司(FCEL)和Hydrogenics公司(HYGS)的股价均刷新了52周以来的高点。

　　如今这股浪潮又蔓延到了电动车电机企业。北京时间3月11日，美股UQM技术公司大涨41.04%，当日盘后交易再度大涨16.72%。据悉，该公司的业务包括：提供推进系统、发电机；为电动、混合动力电动、插电式混合动力电动和燃料电池电动汽车提供相关的辅助部件。在节能电动机、发电机和电力电子控制器方面进行数十年研发工作之后，UQM技术公司近日在这些产品领域实现全面投产。

　　据外媒报道，刚刚担任UQM总裁兼CEO的Eric Ridenour表示：“全面投产对UQM而言是巨大的成就。那些使用我们的高质量高效能电动机和控制器的公司也可以进行量产了。”据介绍，UQM技术为汽车、航空和军事等工业供应高效能电动机、发动机和电力电子控制器，并重点开发替代能源科技产品，包括电动车、混合动力车和燃料电池汽车所需的动力推进系统。

　　早在2010年，作为全球知名的可替代能源技术的开发者，UQM公司就宣布与博格华纳公司联合开发用于纯电动汽车和混合动力乘用车的动力总成系统，把UQM的Power Phase电动推进系统集成到博格华纳的31-03e Gear Drive电子驱动变速桥中，以提供给CODA公司的一款纯电动前轮驱动轿车。而UQM的Power Phase电动推进系统的峰值功率可达100千瓦，持续输出功率为45千瓦；它的峰值扭矩则高达300牛米，持续输出扭矩为160牛米；这套重量为46公斤的系统，最大直径只有280毫米。这款电动机可广泛应用于乘用车，包括微型车，该系统还具备经优化的四象限性能、动态扭矩、速度和电压控制等特点，其动力曲线范围内的有效传递率超过90%。

　　反观国内，目前我国还没有真正生产电动汽车发动机的企业，仅有少数公司涉及电动机车业务，如万向集团等。

　　国内高效电机蕴藏千亿市场

　　近年来，我国虽然在高效电机研发方面与国际水平基本保持同步，技术进步非常乐观；但遗憾的是，我国生产的IE3电机国内应用得太少，大部分用于出口。不难看出，我国在高效电机方面还存在巨大的挑战。

　　众所周知，工业领域电机用电量约占工业用电总量的75%，因而电机节能已成为工业节能的关键。随着节能减排和环保的双重压力，以高效电机为代表的节能设备在市场上备受关注。

　　高效电机是指通用标准型电动机具有高效率的电机。高效电机采用新型电机设计、新工艺及新材料，通过降低电磁能、热能和机械能的损耗，提高输出效率。与标准电机相比，使用高效电机的节能效果非常明显，通常情况下效率可平均提高4%。

　　我国早在2008年就将电机系统节能列入国家十大节能工程之一，2009年又把高效、超高效电机应用列入惠民工程。而去年年初，又出台了《全国电机能效提升计划》，该计划提到，2015年我国将实现电机产品升级换代，50%的低压三相笼型异步电动机产品、40%的高压电动机产品达到高效电机能效标准规范；累计推广高效电机1.7亿千瓦，淘汰在用低效电机1.6亿千瓦，实施电机系统节能技改1亿千瓦，实施淘汰电机高效再制造2000万千瓦。

　　也就是说，预计2015年当年实现节电800亿千瓦时，相当于节能2600万吨标准煤，减排二氧化碳6800万吨。工信部节能与综合利用司宣布将正式在全国范围内实施电机能效提升计划，该计划拟用3年时间，提升全国电机能效，促进电机产业转型升级，其中年耗电1000万千瓦时以上的3万多家工业企业将是该计划的重点实施对象。据此估算，此番计划的进行，将带动高效电机及相关设备需求接近千亿元。未来随着能效提升计划的推进，高效电机市场需求将逐步释放，呈现逐年递增的情形。

　　卧龙电气：聚焦电机电控主业，内生和外延式并重构建全球领先布局

　　研究机构：东北证券日期：2014-3-4

　　报告摘要：

　　公司明确将电机电控作为未来发展主业，加快推进结构调整和转型升级。公司的多元化业务模式曾较好地抓住了中国经济高速发展阶段的机遇，但因战线偏长且多业务间缺少关联协同，在宏观经济下行阶段也面临阵痛。公司综合分析自身竞争优劣势以及行业格局发展空间，重新回归聚焦核心资源到电机电控业务的做精做强。

　　通过内生式和外延式并重的全球领先布局模式，公司有潜质成为电机电控行业的内资主导者。目前电机厂家数量众多但相对分散、行业集中度不高，大型企业数量占比低，正处在行业大整合的前夜。

　　电机作为卧龙的起家业务，经过多年积累已在微分和中小型电机领域已建立一定领先优势，但之前的经营模式主要还是开发大众通用市场通过成本控制获得并不丰厚的制造加工费，未来外延式收购兼并是公司提升产品档次定位、快速切入高附加值领域的重要手段。

　　卧龙牵手ATB，整合效应在市场销售端先行，采购和制造端的协同是渐进推行的过程。ATB 作为欧洲老牌电机厂，在大中型电机领域的积累对卧龙现有产品线是个很好的补充。双方可进行销售资源的共享和下游市场的互补渗透，如卧龙深耕中国和美国市场，对原先业务局限于欧洲的ATB 来说，可作为新市场开拓的主站场。双方在采购和制造端的成本优化挖潜空间很大，但因欧洲强大的工会力量以及双反在技术标准和模具上的不同，实际推进过程会是渐进式的。

　　公司的变压器和蓄电池业务主要通过降本增效提升盈利，目前已走出谷底。公司的前期高铁事故对牵引变压器业务的冲击，以及蓄电池行业整顿和灯塔电源厂搬迁的影响已基本得到消化。目前公司对这两块业务在战略性资源上投入上有所收缩，主要通过调整产品结构和降本增效手段提升运营质量，目前经营状况有所好转。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.32、0.38、0.46 元，对应当前收盘价PE 分别为25、21、17 倍，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：卧龙和ATB 整合协同推进进程有不确定。

　　大洋电机：新能源汽车动力总成的翘楚

　　研究机构：平安证券日期：2014-3-3

　　投资要点

　　空调电机为主，汽车旋转电器及新能源动力总成为新的增长点：

　　公司的业务分三大模块，包括传统家电电机、汽车旋转电器、新能源车辆动力总成，其中传统家用电机每年都力争保持一定幅度的增长，汽车旋转电器和新能源车辆动力总成将成为公司新的增长极，公司后期将大力发展汽车旋转电器和新能源车辆动力总成领域。

　　传统业务空间依旧广阔，维持平稳增长：

　　传统空调电机依旧有较大的发展空间，动力主要来自三个方面：第一，城镇化的推进可以促进空调电机的销售；第二，空调本身多样化的发展以及环保节能政策的引导，如变频空调；第三，新空调替代旧空调。这三部分都是空调电机销售的发展领域，空调电机市场仍有发展空间。这块业务预计保持10~15%的复合增速。

　　收购百年老店佩特来，完善产业布局、增厚公司业绩：

　　佩特来公司是汽车发电机市场的绝对领导者，其在中国商用车及中重型车辆发电机市场占比达70%以上。通过收购北京佩特来，使公司快速进入商用车及中重型车辆旋转电机领域，进一步完善了公司产业布局，同时公司将拥有一批具有国际视野及国际化经营理念和管理能力的骨干及储备人才。与此同时收购佩特来也增厚了公司的业绩。增发完成后有望为公司贡献1 亿左右的净利润，摊薄后EPS 增厚0.1 元。

　　新能源汽车加速推进，相关业务收入有望翻番：

　　2009 年起，公司开始涉足新能源汽车行业，起初主要为电动环卫车、公交大巴车等量产车辆提供永磁同步电机及驱动系统。之后又作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商，和国内多家知名汽车企业开展了合作，包括一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽集团、恒通客车等。今年以来从地方到国家对新能源汽车重视程度越来越高，投资规模也逐年增加。单北京一个城市2013-2015 年目标推广3.5 万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车总成方面的龙头地位(国内占比20%以上)，研报预计公司2014 年新能源汽车动力总成的增速在100%~200%。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.29 元、0.36 元和0.42 元，对应2 月27 日收盘价PE 分别为49.2 倍、39.2 倍和33.4 倍。如考虑诸注入佩特来的因素，预计增厚2014 年及2015 年EPS 分别为0.1 元及0.12 元，注入后对应2014-2015 年EPS 分别为0.46 元和0.54 元， PE 分别为30.8 倍和26.2 倍。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。

　　江特电机：挖掘低成本云母提锂潜力

　　研究机构：安信证券日期：2014-2-27

　　■电机主业平稳。公司50%收入来自起重、冶金电机，矿产品占比不到5%。低压电机门槛低、产能富余，公司正努力向智能、节能电机领域拓展，亮点是电梯电机和稀土永磁电机，传统业务增速约20%。

　　■上游资源布局完成，采选产能释放在即。2010 年开始整合宜春当地锂矿资源，已控制4 处采矿权、5 处探矿权，矿区面积占宜春市已探明的2/3。预计2014-2016 年新坊、何家坪、宜丰三个主力矿区合计采矿产能100 万吨、135 万吨和200 万吨，泰昌、宜丰选矿合计产能20 万吨、40 万吨和160 万吨，产出包括长石粉、高岭土、钽铌精矿和锂精矿。预计矿石采选2014-2016 年可贡献净利0.6 亿、1 亿和2 亿。

　　■低成本云母提锂开启想象空间：第一条云母提锂生产线已试制成功，分离出钾矾、硅砂、铷铯钒以及电池级碳酸锂，预计综合提锂成本可降至2.6 万元/吨以下，铷铯溶液销售顺利的话还有进一步降本空间。预计2014-2016 年可分别产电池级碳酸锂1000、4000、6000 吨，贡献净利0.1 亿、0.43 亿和0.68 亿。宜春云母精矿现有、潜在产能大，江特提锂的工艺、成本参数稳定后，进一步扩产有充足资源保证。

　　■公司低成本提锂的潜力来自三方面：1。原矿环节，锂云母是尾矿，实际成本为0；2。工艺环节，低温节能、一步提电池级锂；3。产品环节，充分利用锂云母中的铷、铯、钾等金属，副产品受益可观。低成本制备铷铯溶液有助于打开硫酸催化剂及铷铯的其他新应用领域。

　　■投资建议：研报预计公司2014 年-2016 年的营业收入分别为10.97亿元、14.95 亿元和21.01 亿元，归属母公司净利润0.98 亿元、1.76 亿元、3.09 亿元，折EPS 0.23 元、0.41 元和0.73 元。给予12 个月目标价14.90 元，相当于2015 年电机业务20x、采选和提锂业务35x 的动态市盈率，投资评级为增持-A.

　　■风险提示：1)提锂生产不稳定、实际成本过高；2)铷铯溶液销售不顺利；3)宜丰120 万吨采选项目建设进度不达预期。

　　方正电机：新能源汽车驱动电机放量可期

　　研究机构：浙商证券日期：2014-2-20

　　投资要点

　　公司2013 年业绩明显下滑

　　2013 年度公司实现营业收入487,208,511.29 元，比上年同期增加2.43%；实现利润总额5,971,340.06 元，比上年同期下降75.39%；实现归属于母公司所有者的净利润5,479,419.31 元，比上年同期下降73.13%；每股收益0.04 元。

　　缝纫机行业整体低迷

　　2013 年，随着下游服装行业对缝纫机的需求大幅减少，中国缝制机械行业景气度持续走低，行业整体产销率很低，库存维持高位，内销市场和出口市场均呈现疲软，盈利能力大幅下降成为行业内各企业的普遍现象，加之能源成本、劳动力成本等各种费用的刚性上涨，造成报告期内公司业绩明显下滑。

　　新能源汽车驱动电机

　　公司储备有5-45KW 不同等级的新能源汽车驱动电机产品，且技术成熟，性能及可靠性较高，均经过北京理工大学电动车辆工程技术中心及国家机动车质量监督检验中心(重庆)等权威部门检测，符合客户拟开发的纯电动汽车的参数要求。公司产品的毛利率达30-35%，具有较强的盈利能力。

　　拟购买控制器公司高科润100%股权

　　近日，方正电机公告拟收购高科润公司100%股权。该公司主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，是国内较早进行智能控制器独立设计、开发和生产的企业，具备较强的技术及工艺基础。根据下游应用领域的不同，高科润的产品包括家用电器智能控制器、工业设备及电动工具智能控制器、智能建筑与安防智能控制器、汽车电子智能控制器等。高科润2013 年未经审计的收入及净利润分别为21,010.50 万元、1,374.20 万元，领先于行业。

　　亿利达：业绩符合预期，期待电机业务突破

　　研究机构：国泰君安日期：2014-2-18

　　投资要点：

　　业绩快报符合预期，维持目标价 26.3 元。公司中央空调风机主业竞争优势巩固，节能电机业务进展顺利，有望打开新成长路径。下调2013 年EPS 预测至0.65(原0.67)，维持2014-15 年0.88/1.18 元不变，维持目标价26.3 元，对应2014 年30xPE，维持“增持”评级。

　　业绩快报符合预期。公司发布业绩快报，2013 年收入/利润同比增长18.2%/18.5%，4Q13 收入/利润同比增长12.9%/-5.6%，全年EPS 0.65 元，基本符合此前对公司的预期。四季度增长放缓主要因建筑风机订单驱动带来的周期波动。虽然四季度净利润率较三季度接近18%的净利润率有所回落，原材料降价仍使得公司净利率水平阶段性提升。

　　国内空调企业集中发力中央空调，行业高速增长将持续。2014 年内资空调企业都将中央空调视为发展重心之一。在资源投入和企业推动下，中央空调行业的高速增长有望持续。亿利达作为中央空调核心零部件供应商将受益行业2014 年的高速增长。

　　节能电机业务持续推进。公司专利产品单向单绕组EC 电机成本优势明显，已获得中央空调整机企业的认可与积极的信息反馈。因测试周期较长，目前在新产品认证的第二阶段，有望开始小批量供货。因下游客户集中且节能电机替代空间较大，一旦正式供货将，公司中央空调电机有望迅速占领市场，市场容量是风机市场3 倍。中央空调领域的节能减排政策亦将是推动节能电机在该领域迅速推广的动力。

　　催化剂：节能电机获得供货资格；通过并购进入其他通风系统领域

　　风险：中央空调行业景气度下降；原材料价格大幅波动。