证券行业：盈利同比增长 经纪业务面临价格战

　　投资建议

　　1－2 月净利润同比增长9.6%。从各项业务数据来看，1－2 月股票交易额同比增长8.4%，融资融券月均余额同比增长185.2%，但是股权融资规模同比下降4.8%，集合理财发行份额同比下降82.5%。由于非指定交易+网上开户+互联网渠道对经纪业务的冲击较大，佣金率在今年较快的下降是大概率事件，而券商短期内还未找到其他的盈利模式足以抵抗佣金率下降带来的负面影响，下调证券行业至“中性”投资评级。建议配置能与互联网企业进行深入合作的国金证券  （600109 股吧,行情,资讯,主力买卖）、太平洋  （601099 股吧,行情,资讯,主力买卖），以及通过并购重组做大规模的方正证券  （601901 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宏源证券  （000562 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　要点

　　截止目前，19 家上市券商公布了2014 年2 月份财务数据，分析如下：2 月净利润同比增长50.3%，环比增长15.9%：19 家券商2 月实现净利润27.85 亿元。同比来看，16 家增长，3 家下降，其中国金证券(962.0%)、国元证券(468.3%)、国海证券(268.1%)同比涨幅最大，光大证券(－42.5%)、西部证券(－17.3%)、海通证券(－2.1%)同比降幅最大；环比来看，14 家券商环比增长，5 家环比下降，其中兴业证券(281.1%基期为富)、光大证券(370.5%，基期为负)、西部证券(182.4%)表现最好，环比下降幅度最大的券商包括国元证券(－26.5%)、招商证券(－14.8%)、广发证券(－11.2%)1－2 月累计营业收入同比增长13.6%，累计净利润同比增长9.6%：19 家券商1－9 月累计营业收入130.97 亿元，累计净利润49.64 亿元。

　　12 家累计净利润同比增长，7 家同比下降，其中国元证券(283.4%)、山西证券(192.8%)、西南证券(57.9%)同比涨幅最大，光大证券(－83.0%)、兴业证券(－48.4%)、西部证券(－39.5%)同比涨幅最小。

　　各项业务情况：2 月股票交易额较1 月增长22.9%，1－2 月股票交易额累计同比增长8.4%；2 月股权融资规模较1 月增长76.6%，1－2月股权融资规模累计同比下降4.8%；2 月末融资融券余额较月初增长10.6%，1－2 月融资融券月均余额同比增长185.2%；2 月集合理财新发行份额较1 月下降18.6%，1－2 月集合理财产品累计发行份额同比下降82.5%。

　　风险提示：股市下跌的系统性风险。