机构明日看好十大热点板块

　　军工成为中国新经济增长点呼之欲出

　　来源： 平安证券 撰写时间： 2014-03-12

　　事项：习近平主席在全国人大解放军代表团全体会议上指出，要深入推进军队组织形态现代化。既要发挥国家主导作用，又要发挥市场的作用，努力形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。

　　平安观点:

　　军队组织形态现代化预示信息化进程加速。预计将运用信息技术把各作战部队和各类武器装备联为一体，“树状结构”变为“网状结构”，建立联合作战体系。同时，部队编成小型化、模块化，以数字化代替机械化，探索“天军”部队、“机器人”部队等新兴军兵种，提高网络战、电磁战、空间战的比重。此外，预计武器装备采购制度调整改革箭在弦上，采购主体、采购模式、采购对象和技术标准可能发生较大变化，核心是打破垄断，实现公平竞争、合理定价。

　　发挥市场的作用倒逼军工产业四大变革。我们认为，在国家主导的同时，市场在新一轮军事变革中发挥的作用更为明显。预计中国军工产业将在产业组织形式、产业结构、产业发展模式和产业政策上进行重大变革，成为引领中国经济转型升级、拉动社会总需求的新经济增长点。产业组织形式上将打破垄断，强化“小核心、大协作、开放型”的要求，以社会化配套降低成本，实现装备合理定价和充分竞争；产业结构上更加重视核心材料、核心器件与核心机理的突破，强调信息技术对产业的渗透；产业发展模式上变不计成本投入为国家制定装备采购预算，引导企业创新研发，国家负责验货收货，产品用于消费或出售，目标是提高企业技术水平和产品竞争力；产业政策上强调企业主导、产融结合、军民要素双向互动，最终实现军民双跨、军民一体。

　　新兴涉军公司进入快速成长期。在航空发动机新材料、航空航天电子元器件、北斗导航通信设备、舰船配套装备、导弹光电器件等领域，目前已出现一批新兴的军品二、三、四级配套企业，部分新兴市场主体已经获得分系统总装订单。新兴涉军公司的产品技术指标领先、研制生产体系精干、产品定价合理、改型不受限制，售后保障到位，受到军品采购方的欢迎。这类公司毛利率高、业绩弹性大，是投资军工板块的优质标的。

　　传统军工资产面临重新定价、重新分配。上一轮国企改革正值东南亚金融危机，本轮改革背景则是QE规模缩减，人民币汇率下跌，资本管制放松。预计本轮国企改革通过资产重新定价和重新分配实现资本化，让更多人成为国有资产所有者。传统军工企业改革可能通过管理层持股、并购民企、资产注入等途径实施。军工整体类企业改革难度较大，元器件和分系统类企业改革相对容易，社会冲击也较小。分散多元的军工电子最有可能成为改革试验田，特别是曾大规模下放地方的军工电子企业，改革阻力小，风险低，地方积极性较高。

　　投资建议：军工在新兴市场主体中，重点推荐炼石有色(航空发动机含铼高温合金单晶叶片)、建议关注金信诺(航空电缆电源标的)；国腾电子(北斗二期终端标的)；海特高新(航空器运营、维修、培训及零部件制造)、高德红外(四代导弹红外制导)。传统军工改革方面，重点推荐烽火电子(混合所有制国企改革标的)；航天电子、航天长峰、航天通信和国睿科技(大股东科研院所重组强烈注入预期标的)。

　　风险提示：军工改革不达预期。