银行股将享优先股螃蟹盛宴 个股迎来新阶段

　　兴业银行：试点信贷资产证券化

　　兴业银行601166

　　研究机构：浙商证券分析师：王剑撰写日期：2014-01-28

　　试点信贷资产证券化，盘活存量资产

　　兴业银行于2014年1月下旬实施了首次信贷资产证券化试点，发行总额51.8亿元，并已成功招标。该证券的发行说明书显示，纳入资产池的信贷资产共50笔，均为公司类贷款、正常类贷款，借款人信用评级较高，90%以上入池资产剩余期限在5年以内。地域分布上较为集中的为河南、北京、江苏等。行业分布上，煤炭占比最高，其次为商务服务、公共服务、基建等，大部分是偏传统的行业。兴业银行将传统行业的信贷资产盘活，将资金投入到环境金融、小微金融等国家鼓励的领域，对信贷业务的整体效益有所提升。兴业银行高管多次公开表示资产证券化对银行流动性管理的重要性，并将资产证券化视为未来的重点业务。目前信贷资产证券化业务仍处试点阶段，各银行试点规模有限。兴业银行在资金业务方面基础扎实，业务模式成熟，有望在未来转常规后取得更大规模的进展。

　　资金业务受流动性偏紧影响，但仍具优势

　　兴业银行在2013年下半年尤其是四季度跌幅较大，可能与货币市场收益率高企相关。但在2013年以来的“钱荒”事件中，兴业银行未遭受明显冲击，表现出了较好的业务优势和流动性管理水平。进入2014年以来，货币市场流动性继续偏紧，央行在1月下旬实施了3750亿元逆回购缓解短期流动性紧张后，整体局面仍然没有明显扭转。展望2014年，央行实施稳健的货币政策，流动性管理主要是相机抉择为主，不确定性较大，为银行同业业务的资产、负债配臵带来较大难度。兴业银行继续重视资金业务的发展，但在货币政策不确定性较大的背景下配臵趋于保守，以确保安全性。

　　资产质量压力仍存，预计2013年盈利增长18%，维持增持评级

　　兴业银行2013年前三季度不良率上升，不良主要来自商贸等行业。从观察到的行业情况来看，这一趋势可能延续至四季度，资产质量仍有压力，预计不良率继续上升。我们预计兴业银行2013年盈利增长22%左右，每股收益2.24元(摊薄)。维持增持评级。