纳米电子器件获重大突破 八家公司当留意

　　国瓷材料：经营稳定增长，业务多点开花

　　国瓷材料300285

　　研究机构：招商证券分析师：张士宝，孙恒业撰写日期：2014-03-07

　　在公司增资扩股之际，佛山康立泰对国瓷康立泰及三水康立泰的经营利润做了如下承诺：三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014年和2015年两个会计年度的净利润数分别不低于人民币1,800万元和3,200万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。

　　同时，国瓷材料也给出承诺，若国瓷康立泰2014年、2015年的业绩超出承诺部分，将给予佛山康立泰超额部分利润的40%作为奖励，国瓷材料如不以现金方式奖励，则应当向佛山康立泰以无偿转让国瓷康立泰股权的方式进行奖励，应转让股份=当年计算应奖励金额/2014年或2015年国瓷康立泰扣非后每股净资产。佛山康立泰承诺，如果国瓷康立泰2014年和2015年业绩承诺达不到新设公司盈利承诺的95%，则佛山康立泰应按如下公式计算对国瓷材料进行相应补偿：2014年或2015年国瓷康立泰业绩承诺净利润减去2014年或2015年三水康立泰实际实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润之差的40%。佛山康立泰如不以现金方式补偿，则应当向国瓷材料以无偿转让股权的方式进行补偿，应转让股份=当年计算应补偿金额/2014年或2015年国瓷康立泰扣非后每股净资产。

　　维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因，我们强烈看好公司未来的成长潜力，预计2014年-2015年每股收益0.94元和1.27元，对应PE为37.7X和27.7X，维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示：募投产能投放不及预期。

　　长盈精密：新品投入效果显现，增长无忧，短期已低估

　　长盈精密300115

　　研究机构：银河证券分析师：王莉撰写日期：2014-03-12

　　长盈精密已经从早期主供屏蔽件和滑轨的厂商走向包括CNC金属外观件、压铸及注塑件、连接器、屏蔽件、LED精密支架等消费电子终端小金属件的综合供应商，工艺从冲压、锻造、压铸、注塑到CNC精密加工、阳极氧化等，公司已完成多条产品线的垂直一体化。

　　中高端智能手机外观金属化趋势确定。由于金属外观件的轻薄、美观、有质感、高韧性等属性，其在高端智能手机中的渗透率快速提升，自苹果iphone开始首选CNC精加工铝合金机壳后，HTC、华为等厂商进一步跟进，此前以塑胶外壳为主的三星手机也从三防版的GalaxyS4小范围试水金属机壳，而试图发展多彩塑胶机壳的苹果iphone5C销售失利也进一步证明精加工金属机壳在高端机型中的地位已经无可替代，虽然三星GalaxyS5手机因产能问题未采用金属壳导致低于市场预期，但恰恰说明CNC精加工行业产能极其紧张，预计今年华为、中兴(Nubia)、联想在中高端手机领域的布局将加速，金属件占比将进一步提升，长盈精密将是主要供应商。

　　可穿戴设备同样离不开CNC精加工金属件。在已发布的可穿戴设备中，google眼镜、三星和sony的智能手表等多种可穿戴设备均需配置CNC精密金属件，预计随着可穿戴设备的兴起和爆发，CNC金属件受益明显，公司将是全球主流品牌的主要供应商。

　　公司此前通过富士康接单苹果的lighting连接器加工，这充分表明公司的加工工艺及技术能力优秀，预计今明年除三星和国内终端厂商外，苹果也将是公司的重要客户。

　　目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商不多，而精密金属件一体化加工门槛高，短期内供给不会明显增加，预计两年内产能瓶颈依然存在。长盈精密拥有近1000台高端CNC，产能排行居前，这也是公司在三星及国产厂商中的供货份额持续提升的重要原因。经过2年多的扩产期，预计今年CNC收入将达到9亿元以上，设备带来的折旧影响已经较低，利润开始快速释放。

　　采用压铸工艺的手机中框新品已顺利实现量产，预计将进入放量期并开始为三星多款手机进行配套，目前公司有6条压铸产线，今年压铸、注塑等新品将进一步扩大资本开支，考虑到其折旧较低，对净利润释放节奏影响不大。

　　公司是国内主要的LED精密支架供应商，受益于LED行业高景气，预计今年将实现2.2亿元以上营收，增速接近翻倍，未来增长潜力大。

　　老产品连接器受益于产业转移及三星份额的持续提升，预计今明年将保持35%左右的增速水平；屏蔽件受益于格局稳定将保持稳定增长，目前公司已完成股权激励授予，预计将进入新一轮利润收获期。

　　预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.86、1.35、1.79，对应的估值是35、22、17，短期估值已低，而公司增长无忧，维持推荐评级。

　　华天科技业绩快报点评：业务及产能布局进入收获期

　　华天科技002185

　　研究机构：国联证券分析师：杨春柳撰写日期：2014-02-28

　　事件：

　　2月27日晚间华天科技发布2013年业绩快报：营业收入24.47亿元、较上年同期增长50.76%，营业利润1.89亿元、同比增长139.5%，利润总额2.26亿元、同比增长62.6%，归属于上市公司股东的净利润1.99亿元、通比增长64.17%，每股收益0.306元，同比增长64.14%。

　　点评：

　　产能释放及西钛微并表造就高增长

　　快报显示的业绩处于之前业绩预告的中值，符合预期。随着公司非公开发行募集资金项目的实施完成和产能的不断释放，母公司及西安子公司产能稳步增长，产能利用率逐步提高，加之三季度控股子公司华天科技(昆山)电子有限公司纳入合并范围，使营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现较大幅度增长。

　　其中西安子公司募投的高端封装项目开始产生效益，11年亏损774万元，12年收入2.38亿元，同比增长107.76%，实现净利润2106万元，13年上半年实现收入2.26亿元，净利润2364.84万元，业绩超12年全年。2013年继续增资西安子公司1.5亿元用于“40纳米集成电路先进封装测试产业化项目”，将进一步增强公司高端封装产品的竞争力。昆山子公司的TSV封装在2012年10月份跨过5500片/月的盈亏平衡点，实现单月盈利，之后产能迅速扩张，今年也将继续贡献业绩。

　　一次性解决授权费，有利公司长远发展

　　全球的专业TSV封装厂家的技术都是来自于Shellcase(后被Tessera收购)的授权，因此都要支付相应的技术授权费，例如国内的晶方、西钛是按TSV封装加工费的3%支付。

　　西钛TSV封装如果明年按15万片的量计算，每片的加工费300美元，那么全年的加工费为4500万美元，需支付的授权费为135万美元。

　　为解决此问题，公司已向Tessera一次性支付350万美元，买断了技术授权，这笔费用按12.5年摊销，平均每年28万美元，影响很小。在TSV封装下游需求不断拓展，公司的产能继续提升的情况下，利于公司的长远发展。

　　阵列式镜头研发关键在模具

　　公司的阵列式镜头正在研发之中，阵列式镜头的制造过程与WLO类似，关键技术是在玻璃晶圆上将一种光学特种材料加工成符合设计的曲线形状，从而控制成像的特性。这种光学特种材料常温下是液态，需要使用模具控制其形状，然后通过UV固化成固态的固定形状。因此模具的精度非常重要，要求精确到0.1um。另外阵列式镜头比单镜头的WLO更加复杂，单镜头WLO只需要控制特种材料形成设计的圆弧形状，而阵列式镜头因为是4.

　　4的镜头阵列，需要形成4.

　　4的圆弧形状阵列，液态的特种材料在这些圆弧形状阵列之间会相互影响，因此需要做大量的试验，然后对模具的形状进行补偿，需要足够的时间来完成。

　　估值不高，维持推荐

　　不考虑阵列式镜头，预计13-15年净利润为1.99、2.82、3.8亿元，EPS0.31、0.43、0.58元，对应目前股价，估值分别为36.6、25.7、19.8倍，考虑到国家扶持集成电路产业政策空前给力，阵列式镜头如能批量出货空间巨大，因此我们认为目前估值不高，维持推荐。

　　风险因素：

　　TSV新产线产能释放慢于预期；阵列镜头研发进度慢于预期；阵列镜头手机推迟发布或推出后市场反应不达预期。