国家新型城镇化规划发布 三主线把握机会

　　美菱电器  （000521 股吧,行情,资讯,主力买卖）：主业盈利能力提升募投项目打开上升通道

　　事件：公司今日发布2010年半年报，公司实现营业收入45.76亿元，同比增长34.85％；营业利润1.65亿元，同比增长338.47％；利润总额2.59亿元，同比增长516.34％；实现归属于母公司所有者的净利润2.19亿元，对应0.5285元EPS，同比增长503.00％；实现扣非后净利润0.83亿元，对应0.2004元EPS，同比增长602.25％。

　　二季度收入增速、利润率保持高位。二季度收入26.23亿元，环比增长34.34％，同比增长21.79％。同比增速较一季度的57.55％有所下滑，主要是基数原因，与行业情况相符。二季度毛利率环比下滑1.86、同比提升0.86个百分点，达到23.85％，估计是一季度较多的使用了09年底储备的低价原料所致。

　　销售费用率虽同比提升2.90个百分点，但环比下滑近2个百分点；管理、财务费用率同比分别下降0.87、0.22个百分点，环比基本持平；综合来看三项费用率同比提升1.80、环比下滑2.01个百分点。由于2季度出售科大讯飞  （002230 股吧,行情,资讯,主力买卖）所获收益、收到的政府补助(主要为空调节能惠民补贴)较去年同期大幅增长，投资收益及营业外收入分别为利润率贡献了1.63、2.07个百分点。

　　综合以上因素，二季度实现归属于母公司净利润1.08亿元，对应0.2610元EPS，同比增长256.07％，净利润率同比提升2.71个百分点至4.12％，环比下滑1.55个百分点，主要是出售科大讯飞取得的投资收益环比有所下滑。

　　冰箱增长好于行业，毛利率逆市上扬。今年上半年，冰箱销量同比增长38％，优于行业平均增速，公司市占率稳步提升(见图1、2)。报告期内，冰箱业务实现营业收入32.73亿元，同比增长34.91％，在价格竞争较为激烈的大环境下，公司通过产品结构调整、推出新品获得较好的价格自主权，基本实现了收入与销量的匹配增长。

　　在原材料价格高位运行的压力下冰箱毛利率不降反升，同比提升1.33个百分点至30.79％，实现经常性损益0.75亿元，同比增长296.53％，净利润率达到2.29％，提升幅度明显。毛利率上升主要得益于公司09年底对部分原材的战略采购，储备了部分低价原材料；另外，产品结构也有所优化，高端占比提高，对开门、多门冰箱的销量占比约为4％。

　　受制于产能不足、混线生产导致生产效率较低的影响，公司高端冰箱产量受限，产品供不应求。目前，公司已动用自有资金启动募投项目的建设，项目达产将有效解决产能瓶颈、混线生产的问题，提高生产效率，优化产品结构，为公司增长打开上升通道。(海通证券邱春城)