白炽灯淘汰倒计时 LED照明业迎发展机遇（附股）

　　佛山照明：顺应LED潮流，扩张战略提速

　　佛山照明000541电子行业

　　研究机构：宏源证券分析师：李振亚撰写日期：2014-03-02

　　投资要点：

　　随着LED产业链逐步进入黄金发展期，下游应用市场空间逐步打开，具有品牌和渠道优势的企业有望获得历史性发展机遇

　　公司在保持传统业务优势地位的同时LED业务13年下半年明显放量，并有望成为驱动公司新一轮发展提速的重要引擎

　　投资逻辑：

　　研报看好照明应用领域发展前景的主要逻辑：LED市场崛起+市场集中度提升。研报预计全球照明市场规模约在千亿美元量级且保持稳定增长趋势，未来三年LED照明渗透率将从当前10%向50%以上水平快速提升，LED照明市场进入爆发式增长阶段；同时，照明应用领域龙头凭借既有的品牌、渠道及管理优势全力介入LED业务，有望成为新一轮照明革命的最大受益者。

　　研报看好公司未来发展的主要逻辑：LED业务取得实质性进展，扩张战略提速。公司12年底开始启动LED业务，到13年下半年开始显著发力，研报预计13年全年LED销售占总业务比重将达到10%水平。

　　未来几年公司凭借国内外市场广泛的渠道布局，良好的品牌形象及扎实的制造工艺及成本控制能力，LED业务将呈现高速增长态势，市场占有率显著提升。

　　研报对公司未来几年整体发展态势亦持谨慎乐观态度，一方面传统照明业务受益于小企业退出市场，订单量短期内不降反升，中期保持平稳；此外，LED业务为公司发展提供更强增长动力，因此研报预计未来公司整体发展有望提速。

　　盈利预测及投资建议。预计13-15年公司EPS分别为0.31、0.36、0.47元。公司顺应LED快速发展趋势，通过推动积极扩张战略实现LED业务快速发展，未来整体增长水平有望提速，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降；电商对传统照明渠道冲击；LED民用市场需求增长低于预期。