国务院发文加快发展对外文化贸易 八大概念股价值解析

　　重磅政策勾画文化产业钱景

　　近年来，我国文化产业以年均15%的速度在增长，远高于国民经济的增长速度。尽管如此我国文化产业占GDP比重仍偏低，约为3%左右，而美国、日本等发达国家要远高于中国，美国约占其GDP四分之一左右。相信随着我国经济转型的需要，文化产业对经济的拉动作用将越来越明显。

　　在文化产业蓬勃发展背景下，其它主营业务发展前景不明朗的上市公司也相继对文化领域展开直接投资或并购。

　　华谊兄弟：收购手游公司获批 买入评级

　　2014-03-12 类别：公司研究 机构：高华证券 研究员：廖绪发 刘智景 方竹静

　　[摘要]

　　建议理由：

　　公司于2014年2月27日公布了2013年业绩快报。其中收入同比增长45%，净利润同比增长172%，高于我们预测的25%和136%，主要是由于公司减持掌趣科技股份带来的投资收益高于我们的预期。2013年华谊电影票房收入超过人民币30亿元，占据近25%市场份额，进一步巩固了其在中国电影行业的龙头地位。公司于1月17日公告，收购手游公司银汉科技51%股权项目已获得证监会批准，我们认为“影游互动”板块协同效应及“电影+游戏”两大板块双轮驱动的增长模式将在2014年正式兑现。

　　推动因素1)2014年公司电影产品线丰富，包括《狂怒》、《微信时代的文艺爱情》等。

　　2)银汉手游大作月流水持续创新高。据Gamelook报道，银汉科技2013年全年流水近人民币8亿元，管理层2014年目标是全年流水达到20亿。目前手游大作《时空猎人》月流水突破1亿元，《神魔》月流水突破5，000万元，增长动能强劲并继续呈现上升趋势。

　　估值我们根据业绩快报调整2013年EPS预测至人民币0.55元，提高2014-15年EPS预测25%、17%，主要反映银汉手游的净利润贡献。不过，我们将PEG目标倍数下调至行业水平1.25倍(原来1.56倍)，基于行业PEG倍数的12个月目标价格微调-1%至人民币34.54元。我们此前采用了对行业目标倍数的溢价以反映潜在并购，但现已将银汉手游计入了我们的预测。

　　主要风险电影/游戏业务收入低于预期。