国务院发文加快发展对外文化贸易 八大概念股价值解析

　　光线传媒：年报略低于预期 推荐评级

　　2014-02-27 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：黄驰

　　[摘要]

　　1．事件公司2013年实现营业总收入904，171，794.56元，比上年同期降低了12.54%；营业利润、利润总额和净利润分别为386，140，013.41元、406，172，874.95元和327，971，112.99元，分别比上年同期增长了3.99%和5.72%，略低于市场预期。

　　2．我们的分析与判断(一)电影收入相较2012年有下滑，但总票房大幅提升公司2013年电影收入有所下滑的主要原因为：2012年票房绝大部分来自《泰囧》一部电影(票房12.6亿)，且《泰囧》实为一部中小成本电影，成本仅为3000万。《泰囧》的巨大成功为小概率事件，不能代表公司2012年在电影市场的整体表现。而公司整体电影票房从2012年16亿增长到2013年的23亿(包括《致青春》(7亿)、《中国合伙人》(5.3亿)与厨子戏子痞子(2.7亿)等)，才真正说明了公司电影业务的大幅提升。

　　(二)公司电视剧收入有所增长，参投公司表现强劲公司参投的四家公司中，有两家为行业领先电视剧制作公司，分别为新丽传媒与欢瑞世纪，均有能力独立上市。

　　(三)数字营销将继续为公司影片带来关注度公司从《泰囧》开始则充分利用社交媒体的数字营销手段为影片制造话题与热度。公司2014年即将上映的两部主推影片：《同桌的妳》与《分手大师》均为公司擅长青春爱情片，且已在微博、微信等平台通过主演、导演等人员的大力宣传获得超高关注度。

　　3．估值与投资建议我们认为，随着创业板再融资开闸的临近，公司电影投拍节奏将加速，公司稳健的投资风格将使电影业务将继续保持高票房表现，并从参股公司获得更多收益。我们预计公司13/14/15EPS0.65/1.12/1.68元，对应当前股价PE分别为62/36/24，考虑到公司战略会继续在产业链进行投资扩张的预期，重申“推荐”评级。