国务院要求加快发展对外文化贸易（附股）

　　新文化：业绩符合预期，下半年多部大剧将发行

　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：周明巍日期：2013-07-09

　　公司发布业绩预告，上半年归属于上市公司股东的净利润为4845.6-5249.4万元，同比增长20%-30%，与我们预计增速25%-35%相近，符合我们预期。二季度三部新剧获得发行许可，主要收入来自《爱在春天》：二季度公司新增3部电视剧拿到发行许可证，分别为《爱在春天》、《浮尘下的枪声》和《反击》；其中《爱在春天》先后登陆湖南卫视晚间独播剧场和央视一套白天剧场，我们预计该剧的发行价格在150万元左右，全剧营收规模接近1亿元，成为二季度收入的贡献主力；《反击》和《浮尘下的枪声》目前尚未进行卫视发行，总体投资规模不高，预计对二季度收入贡献不多。

　　下半年大剧发行成看点：下半年公司可能取得发行许可证的电视剧包括《谎言背后》、《结婚的秘密》、《大江东去》、《青木川传奇》和《领袖》；除了《谎言背后》的发行计划尚未确定，其他几部剧集均将登陆国内一线卫视或央视播出，考虑到下半年诸多剧集均为大制作项目，包括《领袖》(单集成本约130万)、《结婚的秘密》(单机成本约160万)、《结婚的秘密》(单机成本约250万)的发行将显著提升公司营收规模和品牌效益，下半年业绩或将存在超预期可能。

　　业务模式单一，后续若进行外延并购将带来超预期惊喜：进入13年，传媒行业企业并购速度迅速加快，包括对产业链上下游的纵向延伸、横向收购和跨行业并购，意图实现全产业链布局和商业模式塑造以及内容价值的多重开发；公司目前业务模式较为单一，仅涉及电视剧业务制作，艺人经纪业务规模较小，电影业务尚未进展，同时营收规模占比较低，市场集中度有待提升，后续不排除公司采取外延并购策略提高行业集中度和产业链布局，耐心投资者或将收获超预期惊喜。

　　业绩预测与估值：我们预计公司13-14年实现营收为5.35亿元和7.08亿元，分别同比增长39%和32%，实现归属于母公司股东的净利润为1.23亿元和1.61以元，同比分别增长36%和30%；13-14年EPS分别为1.28元和1.67元，当前股价对应的PE分别为31倍和24倍，我们维持公司买入评级。

　　重点关注事项：

　　股价催化剂(正面)：大剧卫视发行；长期发展战略清晰；外延扩张。

　　风险提示(负面)：内容制作和发行风险。