国务院要求加快发展对外文化贸易（附股）

　　人民网：各项业务持续高增长尚有超预期可能

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：梁凯日期：2013-07-18

　　投资要点：

　　根据我们的跟踪观察，公司各项业务持续高增长，其中手机视频业务以及舆情业务有超预期可能，我们上调盈利预测，13至15年EPS为1.04元、1.34元以及1.65元。

　　流量指标持续高增长，子频道渐热形成媒体风格：人民网13年流量指标领跑新闻网站，同期增长50%左右。同时，继财经、健康、社会、观点频道之后，时政频道和国际频道等子频道渐热，表现出人民网在财经以及政治和国际问题的评论方面具有独特优势。热门频道的成熟有助于将人民网的风格显性化，从而进一步提升和巩固影响力。

　　广告投放水平再上台阶，广告价值提升有望加速：根据我们的持续跟踪，13年上半年网站广告投放相比12年同期(主要是四月、五月以及六月数据)有所增长，首页增幅约为30%，子频道增幅略高于首页。此投放量数据符合我们的预期，因此我们维持此前的预测，预计13年广告收入约为5.4亿元，同比增长38%。在此基础上，超预期的因素有1)下半年党的十八届三中全会召开促进广告投放；2)下半年广告刊例价提价幅度超预期。

　　手机视频有望超预期增长：3G技术以及未来4G技术的推广将促使移动互联网第二波快速增长，加快手机网络视频等进阶应用的普及。粗略估计，手机视频用户规模将实现翻倍。经过多年的探索和沉淀，公司手机视频业务有望在13年得以快速增长。

　　我们预计公司13年手机视频业务规模有望达1.32亿元，由于公司旗下环球网也获得手机视频牌照，因此公司手机视频业务仍有超预期可能。

　　网络舆情管控需求巨大，资深国家对承接体制内需求：网络媒体影响力快速提升，催生了巨大的网络舆情分析监控需求。我们认为公司凭借其在政府机关以及国有企事业单位的合作基础以及影响力，将承接体制内网络舆情监控需求的大部分比例，该业务收入增速将保持较高水平，预计2013年至2015年公司舆情业务将贡献收入1.0亿元、1.5亿元以及2.25亿元。

　　投资建议：预测公司13至15年营业收入分别为10.20、13.53以及17.43亿元，综合毛利率与12年基本持平，EPS为1.04元、1.34元以及1.65元，对应PE为50X、39X和32X，估值水平低于互联网信息服务上市公司估值水平，同时考虑到公司后续将有投资动作，我们认为公司目前估值较为合理，给予增持评级。

　　风险点：经济数据低于预期；大盘震荡