9股太便宜物美价廉 向上弹性超强向下已无空间

　　中国西电:向上弹性超强,向下已无空间

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2014-03-18

　　受益于特高压建设,订单有望迎来爆发式增长

　　随着环境问题尤其是雾霾问题的日益加重,国务院、发改委及两大电网公司都把特高压输电作为治理雾霾的重要手段,预计今年特高压交直流建设将迎来大年。

　　公司在特高压交直流主设备领域处于龙头地位,换流阀、换流变压器、开关及交流变压器等设备与其他一到两家企业共享所有市场份额。

　　GE合作步入正轨,海外销售开始发力

　　向GE增发后,GE已经成为公司第二大股东,我们预计未来5-6年GE 将协助公司实现海外销售10亿美金,2014年或可达到2亿美金,而2013年海外销售只有2000万美金。

　　业绩步入强增长通道,14年增长50%以上或更高

　　2013年公司利润主要来源于特高压,超高压产品基本实现盈亏平衡;2014年特高压交货预计同比13年增长50%以上,传统产品毛利率也在回升,预计全年业绩增长迅猛。

　　估值低廉,具备很强安全边际

　　公司PB 约为1,总市值不到200亿,但具备强变现能力的流动资产扣除全部负债超过100亿。没有充分反映在净资产中的土地资产价值也超过100亿。

　　可比公司来看,与公司细分产品实力相当的上市公司总市值都接近公司总市值,而这些公司相关业务市值之和远远超过公司市值水平。

　　风险提示

　　特高压推进进度低于预期的风险。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司13/14/15年净利润为322.04 /492.24 /738.16百万元,同比增长173.8%/52.8%/50.0%,EPS 为0.06/0.10/0.14。合理估值4.82元,维持“推荐”评级。