可穿戴获新引擎 五领域14股享寡头盈利

　　长盈精密:新品投入效果显现,增长无忧,短期已低估

　　长盈精密 300115

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2014-03-12

　　长盈精密已经从早期主供屏蔽件和滑轨的厂商走向包括CNC金属外观件、压铸及注塑件、连接器、屏蔽件、LED精密支架等消费电子终端小金属件的综合供应商,工艺从冲压、锻造、压铸、注塑到CNC精密加工、阳极氧化等,公司已完成多条产品线的垂直一体化。

　　中高端智能手机外观金属化趋势确定。由于金属外观件的轻薄、美观、有质感、高韧性等属性,其在高端智能手机中的渗透率快速提升,自苹果iphone开始首选CNC精加工铝合金机壳后,HTC、华为等厂商进一步跟进,此前以塑胶外壳为主的三星手机也从三防版的Galaxy S4小范围试水金属机壳,而试图发展多彩塑胶机壳的苹果iphone 5C销售失利也进一步证明精加工金属机壳在高端机型中的地位已经无可替代,虽然三星Galaxy S5手机因产能问题未采用金属壳导致低于市场预期,但恰恰说明CNC精加工行业产能极其紧张,预计今年华为、中兴(Nubia)、联想在中高端手机领域的布局将加速,金属件占比将进一步提升,长盈精密将是主要供应商。

　　可穿戴设备同样离不开CNC精加工金属件。在已发布的可穿戴设备中,google眼镜、三星和sony的智能手表等多种可穿戴设备均需配置CNC精密金属件,预计随着可穿戴设备的兴起和爆发,CNC金属件受益明显,公司将是全球主流品牌的主要供应商。

　　公司此前通过富士康接单苹果的lighting连接器加工,这充分表明公司的加工工艺及技术能力优秀,预计今明年除三星和国内终端厂商外,苹果也将是公司的重要客户。

　　目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商不多,而精密金属件一体化加工门槛高,短期内供给不会明显增加,预计两年内产能瓶颈依然存在。长盈精密拥有近1000台高端CNC,产能排行居前,这也是公司在三星及国产厂商中的供货份额持续提升的重要原因。经过2年多的扩产期,预计今年CNC收入将达到9亿元以上,设备带来的折旧影响已经较低,利润开始快速释放。

　　采用压铸工艺的手机中框新品已顺利实现量产,预计将进入放量期并开始为三星多款手机进行配套,目前公司有6条压铸产线,今年压铸、注塑等新品将进一步扩大资本开支,考虑到其折旧较低,对净利润释放节奏影响不大。

　　公司是国内主要的LED精密支架供应商,受益于LED行业高景气,预计今年将实现2.2亿元以上营收,增速接近翻倍,未来增长潜力大。

　　老产品连接器受益于产业转移及三星份额的持续提升,预计今明年将保持35%左右的增速水平;屏蔽件受益于格局稳定将保持稳定增长,目前公司已完成股权激励授予,预计将进入新一轮利润收获期。

　　预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.86、1.35、1.79,对应的估值是35、22、17,短期估值已低,而公司增长无忧,维持推荐评级。