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　　物产中大：打造义务外贸互联网交易和融资平台 增持评级

　　2014-01-20 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：魏涛 陈莹

　　[摘要]

　　事件公司全资子公司中大元通实业拟与公司关联方物产电商等共同投资设立浙江物产中大供应链服务有限公司(简称“中大供应链”。中大供应链注册资本1亿元，中大元通实业控股40%。

　　简评进军互联网金融，打造义务外贸互联网交易和融资平台中大供应链是为义乌区域的中小外贸企业打造专业化、集约化、网络化的公共服务平台，主要功能有二：

　　1、交易服务平台：通过互联网平台，集约分散的外贸交易资源，为外贸企业提供“商检、制单、通关、物流、退税、结汇”等一站式出口流程服务；2、融资服务平台：基于服务平台的数据信息及出口信用保险的覆盖，提供“商票融资、信保融资”等系列出口资金配套服务，解决中小出口商的融资难题。

　　我们认为，中大供应链的成立是国务院批准的义乌外贸综合配套改革试点的重大举措，是b2c小贷典范。公司通过中大供应链，打造中小外贸企业的综合服务平台，不仅能够有效整合各方资源，迅速抢占行业前沿，实现现有经营业务内容的转型升级；同时可有效规范义乌外贸市场，降低外贸企业交易成本，帮助突破资金瓶颈，缓解政府监管压力。此外，中大供应链保证国有绝对控股的基础上，管理层持有16%的股权，把管理层个人利益和公司、大股东利益绑定一块，灵活的股权结构和激励机制有利于调动管理层的积极性。

　　投资建议：与前期疲软市场比较，公司此段期间股价表现良好。

　　目前时点上，我们维持对公司增持评级：

　　1、公司目前不到100亿的市值和物产集团世界500强、浙江省国企老大的行业地位严重不符，是典型的大集团、小公司，发展空间极大。

　　2、公司战略转型思路清晰，发展迅速。从20亿募集资金的投向上看，公司向金融业战略转型的决心非常大。而且，经过一段时间业务结构的优化和调整，公司金融业务未来一两年后将形成稳定的投资回报，并成为公司未来利润高增长的突破口。因此，在公司估值上，多元化折价应有所降低。

　　3、采用分部估值法，我们认为公司的合理价格应在15.01元。一旦浙江国企改革、物产系统甚至是省国资系统的资源整合等事件启动，将带给公司价值爆发式增长，前景不可估量。