中国成功研发锂离子电池隔膜 九股将受此提振

　　多氟多:六氟磷酸锂前景美好,外延式扩张积极推进

　　多氟多 002407

　　研究机构：方正证券 分析师：明炉发 撰写日期：2014-03-18

　　投资要点

　　六氟磷酸锂前景美好,公司具有多重优势

　　2011年公司在国内率先攻克六氟磷酸锂技术难关;2013年底,公司六氟磷酸锂产能2200吨;随着公司200吨老生产线改造完成,公司产能将达到3000吨。比亚迪和杉杉股份是公司主要客户,新宙邦等也是公司重要客户。随着新能源汽车行业的爆发,六氟磷酸锂未来需求将大幅提升。到2015年,按照每辆纯电动汽车需要5千克、每辆插电式混合动力需要2.28千克六氟磷酸锂计算,总需求量将超过10000吨。公司在六氟磷酸锂行业的先发优势和规模效应,以及下游客户资源,将使公司更具竞争力。

　　六氟磷酸锂产能释放加剧,价格开始趋稳

　　森田化学(张家港)拥有3000吨产能(在建5000吨),国内的九九久(700吨产能,在建1300吨)、天赐材料、天津金牛等也相继有产能释放。随着近几年国内产能释放较多,六氟磷酸锂产品价格持续下跌,盈利能力减弱。2011年之前,六氟磷酸锂进口价在30万元以上,毛利率高达60%-70%;2012年底降至18.57万元/吨,目前价格不到10万元/吨,毛利率水平在25%-30%。未来1至2年,六氟磷酸锂产能将继续扩张,不排除出现产能过剩的可能,但随着终端需求仍保持增长的态势,以及新能源汽车放量在即,价格有望企稳,毛利率将趋于稳定。

　　公司积极外延式扩张,寻求新的增长点

　　公司要可持续发展,除了六氟磷酸锂,还需要新的增长点。2014年3月17日公司公告正在筹划发行股份购买资产事项。我们认为公司传统业务氟化盐行业产能过剩,加之下游的电解铝行业存在去产能趋势,盈利能力将面临挑战。通过外延式并购,进入氟相关行业,有利于公司的多元化发展。另外,公司积极探索含氟产品与新能源产业的集合点,充分利用氟资源平台,做到“制能-储能-节能”的三位一体。

　　盈利预测与评级

　　随着募投项目的建成投产,在不考虑目前正在筹划的发行股份购买资产事项下,我们预计公司2013-2015年净利润分别为0.16、0.33和0.52亿元,折合EPS为0.07、0.15和0.23元,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　氟化盐产品价格继续下跌;六氟磷酸锂价格继续下跌;新能源汽车放量低于预期;公司锂电池业务持续亏损;外延式扩张低于预期;新领域扩张低于预期;发行股份购买资产事项存不确定性等。