2000亿新航城望成京津冀发展引擎 概念股望发酵

　　【概念股】

　　首开股份：投资收益下降，长期受益京津冀一体化趋势

　　研究机构：安信证券日期：3月20日

　　毛利率和投资收益下降：公司发布业绩快报，2013 年实现收入和利润分别为135 亿和12.9 亿，同比分别变动+6.51%和-20.3%。EPS 为0.57元。ROAE 为9.56%，同比降3.31 个百分点。净利润明显下降一方面是因为公司结算项目的毛利率有所下滑，另一方面参股子公司实现的投资收益有所下降。

　　从净利润方面来看，公司2013 年净利润率为9.6%，低于行业均值，可比公司万科、招商地产、北京城建分别为11.2%、12.9%和16.7%。

　　已进军廊坊，将长期受益于京津冀一体化：公司在北京项目储备超过550 万平方米，占其土地储备的30%。此外，公司在环北京周边仍有部分土地储备，研报认为公司未来将受益于京津冀一体化的发展。

　　在京津冀一体化的推进下，廊坊将是参与京津资源分配的主力，其本身已经开始被动承接京津的产业转移及人口外溢，与北京相接，实现“1 小时城市圈”缺的或许只是一条地铁。一体化交通体系建成后，北京、天津的产业及人口转移将从目前的被动转变为主动，廊坊迎来历史性机遇。公司在廊坊拟建国风悦都项目，规划建筑面积43 万平，目前正处在前期工作。

　　投资建议：维持“买入-A”评级：公司是北京龙头地产开发企业，是为数不多的同时参与北京及廊坊开发建设的企业，将长期受益于京津冀一体化。首开目前在北京的项目储备超过550 万平方米，是北京区域龙头。另一方面，公司已经进入廊坊区域深度参与廊坊与北京的建设，研报认为公司未来将在京津冀一体化中发挥重要作用。此外，公司发布了定增预案，发行价不低于5.93 元，募集资金不超过40 亿，目前股价大幅低于增发底价。研报调整公司2013-2015 年每股收益分别为0.57、0.99 和1.23 元，目标价6.05 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻。

　　华夏幸福：产业集群化正当时，京津冀一体化最受益

　　研究机构：国泰君安日期：3月13日

　　公司园区开发模式独特，产业促进和产业提升顺应当前经济结构转型的趋势，未来空间巨大。公司京津冀周边储备丰富，销售出色，为京津冀一体化最佳受益标的。

　　投资要点：

　　维持增持评级。公司产业园区渐次成型，为经济结构转型的核心受益标的。储备以北京周边居多，为京津冀一体化最佳受益标的。RNAV28.70 元，折23%。看好公司成长性，维持2013 EPS 2.05 元预测，上调2014 年EPS 预测至2.87 元(+4%)。京津冀一体化等带来公司资产价值等提升，上调目标价至31.57 元，对应2014 年11 倍PE。产业结构调整稳步推行，公司业务模式恰逢其时。公司产业园区渐次成型，产业促进和提升开拓新的利润增长点。公司园区具备天然产业聚合优势：1)土地成本便宜；2)布局于一线城市周边，交通便利，易吸引企业投资落地；3)园区定位于公共环境平台、公共服务平台和公共技术平台，平台优势彰显。公司由产业转移、整合逐步向孵化拓展，美国硅谷设立子公司亦可更好促进这一策略。

　　京津冀一体化提上战略高度，公司为最佳受益标的。1)北京大气污染、交通拥堵等带来产业格局重构的必要性，预计京津冀区域是继珠三角、长三角之后新的发展热点，区域价值提升有望加速。2)公司现有储备约1370 万方，京津冀占比达91%；还有园区委托开发面积近800 平方公里，环北京周边700 多平方公里，潜在土地储备巨大。

　　首都第二机场预计持续催化。首都第二机场预计2014 年全面开工，2018 年估计可投入使用。固安项目与首都第二机场仅距离10 余公里，通过京开高速可在10 分钟内到达。预计可带动京津冀区域价值稳步提升，房地产市场需求更有保障，为公司业绩的持续高增奠定基础。

　　风险提示：京津冀一体化政策落地偏慢；整体信贷偏紧，销售偏慢。