券商评级：惊天逆转完成 23股暴涨引擎将启动

　　
　　金龙汽车:治理结构改善,金龙体系整合加速

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：2014-03-21

　　事件:

　　2014年3月19日,公司发布2014年度非公开发行A股股票预案等系列公告。公司拟向福汽集团、福建投资集团、福建交通运输集团、平安资管公司、福能集团定向增发不超过1.6亿股,募集资金总额不超过13亿元,将用于收购海翼集团持有的创程环保100%股权、节能与新能源汽车关键零部件产业化项目以及补充流动资金。

　　主要观点:

　　1.定向增发收购创程环保大幅提升对大金龙的控制,三家金龙有望进一步整合。

　　公司此次增发1.6亿股、募集资金13亿元,其中将有8.90亿元的资金于收购海翼集团的全资子公司创程环保100%股权。创程环保只有两项资产:金龙联合(大金龙)24%的股权和江申车架50%股权。金龙联合每年的净利润约在2.5-2.8亿元左右,公司收购24%的股权之后可增厚业绩6,000-7,000万元,对应摊薄后的EPS为0.10元到0.12元。江申车架虽然盈利规模只有2,000多万元,但主要生产客车车架,是公司的供应商,可与公司形成协同效应。收购后公司对金龙联合的控制能力将大大加强,长期来看公司也将会加强对另外两家金龙的控制。

　　2、理顺治理结构,将来东风参与整合是看点

　　海翼集团和海翼集团全资企业电子器材公司合计所持公司9160万股股份(占公司总股本的20.7%),拟无偿划拨给福汽集团,划转后福汽集团将持有公司34.22%股权,福汽集团成为控股股东,公司实际控制人将变更为福建省国资委。理顺股权结构后,将有效改善公司治理、提高公司决策效率。并且早在2013年5月,福建省政府与东风汽车公司就签订了战略合作协议,东风汽车公司将以增资方式受让福建省国资委持有的福汽集团45%的股权,而且未来东风持有股权有进一步扩大的可能,东风整合福建省汽车产业是重要看点。

　　3、新增新能源客车产能6,000辆,提升公司持续发展能力

　　此次定向增发项目中还有1.77亿元募集资金用于节能与新能源汽车关键零部件产业化项目,新增以节能与新能源客车为主的城市公交、公路客运、特种客车等各类客车年总生产能力6,000辆,新能源客车是目前国内政策重点支持的发展方向,将有利于公司销售收入的持续快速提升。

　　结论:

　　在公司治理改善和对旗下三家金龙掌控能力不断加强的背景下,我们看好公司盈利能力的回升,我们预计公司2014-1015年按增发后股本摊薄后的EPS分别为0.52和0.63元,对应的PE分别为12倍和10倍,维持公司“推荐”评级。