3D打印扶持政策将出台 8股后市或将一步登天

　　美亚光电：符合预期，继续推荐

　　美亚光电 002690

　　研究机构：平安证券分析师：牟卿撰写日期：2014-02-26

　　事项：

　　公司公布2013年业绩快报：营业收入5.68亿(我们预期5.80亿)，同比增长9.5%，归属于母公司的净利润2.08亿(我们预期2.11亿)，同比增长23.4%。同时公司公布2013年利润分配方案，每10股派3元(含税)，每10股转增3股。

　　平安观点：

　　业绩完全符合预期，2013年稳步前行：

　　我们认为这份业绩快报完全符合我们的预期，公司在2013年取得了稳健的成长。

　　公司在2013年加大了对牙科市场的投入，同时国内种植牙面临井喷态势，公司的牙科CBCT 机销售预计取得高速增长；新兴工业检测机方面，公司的轮胎检测仪在轮胎行业景气向上的周期下快速放量，成为了另一增长点。与此同时，传统的粮食色选机呈现结构性成长格局，杂粮产品是其中亮点。

　　2014年色选机受益国家粮食安全政策增速回升：

　　政府将粮食安全定为2014年经济工作第一要务，而公司的色选机及未来重金属检测仪都应用于粮食加工领域，对口粮的稳定供给和品质保障有至关重要的作用。国内麦类(小麦等)、粗粮(玉米、高粱等)检测率较低，杂粮色选机的广阔市场空间(10亿元以上)将持续兑现；同时公司产品的检测能力不断提升，黄曲霉素色选机、重金属检测仪有望今年上市，持续改善色选机类产品结构。

　　牙科市场景气度高，业务板块高增长料将持续：

　　我们认为随人均收入及医疗保障支出提升，牙科诊疗的需求将持续涌现。中国牙科市场面临巨大市场空间，2012年全国种植牙共28万颗，而台湾地区人口2400万，种植25万颗，韩国人口5000万，种植125万颗，我们预测大陆地区未来十年种植牙数量将保持50%的CAGR。牙科行业景气度高，今年9月的中华口腔医学会口腔展(上海)目前展位已经预定完毕；各牙科展遍布全国，较往年有明显提升。作为上市公司，美亚光电拥有平台、资金优势，可充分吸纳人才拓展业务；公司牙科业务板块高增长预料持续。

　　维持“推荐”评级：基于色选机新品发售、国家加大投入、下游整合等预期，我们上调色选机部分的业绩预测；上调14、15年收入至7.1、9.1亿，净利润2.76、3.66亿，EPS1.06、1.41元，当前PE 为44X、33X；我们认为公司在粮食和牙科产业占据战略要地，业绩稳健快速增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：粮食大幅减产的风险，新产品开拓进度低于预期的风险。

　　大族激光：激光龙头受益装备升级

　　大族激光 002008

　　研究机构：长城证券分析师：袁琤撰写日期：2014-03-12

　　投资建议

　　公司是国内激光行业龙头，传统以小功率激光打标机开创中国激光市场，后来激光焊接，激光切割，led设备，印刷设备，pcb设备等多领域发展。2013年小功率消费电子设备减速，但大功率切割设备增长高速，未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级，我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股，应该享受一定的成长溢价。预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿；净利润6.61亿和8.45亿；EPS为0.63元和0.81元；对应PE为22.6倍和17.7倍；调高为“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　小功率消费电子产品有所减速：公司的小功率设备包括：激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。小功率设备广泛应用各行业如：电子、轻工、五金、皮革等。2012年来自苹果的小功率产品创新高达到14-15亿，毛利率较高例如标记等设备都在50%以上。但2013年来自苹果的消费电子设备订单的有所减速，预计下降50%左右。公司也在加大开拓包括三星等其他公订单，与三星相关的订单超过1亿元。随着苹果资产开支加大，2014年预计小功率消费电子设备会有所恢复。

　　大功率切割加速发展，PCB、印刷、Led设备等多线发展：2013年大功率激光切割设备收入有望达到8亿多，同比增长70-80%。大功率切割设备单价在100-300万左右，大族激光经过几年的努力，目前在国内占据龙头地位。高功率焊接设备有望实现6000-7000万元的收入。预计高功率切割设备未来数年都会增长不错。公司目前是国内大功率切割设备的龙头，经过几年的发展超过了原来国内华工等厂商。我们看好该产品在国内市场的发展，全球范围看其他发达国家单个国家的激光切割设备在万台，中国只有3000多台，未来空间广阔。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led设备等领域开拓发展。

　　未来几年看蓝宝石切割：蓝宝石切割设备是下一代iphone所需要的设备。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进，未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场，后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高，低至200-300万，高至500-800万，而切割效率一般，因此采购量较大，如果放量将对公司的业绩造成较大影响。我们目前判断蓝宝石切割设备主要放量期更可能在2015年，具体要看苹果各新产品的推进进度和市场响应情况。我们将持续跟踪。

　　管理能力不断优化：公司上市以来高速发展，激光行业也属于新兴行业，对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后，公司加强了内部管理，费用控制加强，对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。

　　一次性收益情况：公司具有一次性受益的情况。2012年度，公司出售丰盛大族、宁波德润、大族数码影像股权增加公司2012年度归属于母公司的净利润约1.13亿元；2013年度，公司处置了持有的IPG公司股权，扣除相关费用增加公司本年度利润约2.13亿元；扣除上述转让股权事项的影响，公司2013年度经营业绩较上年同期下降约28.48%。

　　盈利预测与估值：预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿；净利润6.61亿和8.45亿；EPS为0.63元和0.81元；对应PE为22.6倍和17.7倍。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级，我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股，应该享受一定的成长溢价，调高“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济减速带来设备减速，蓝宝石设备放量滞后。　　

　　华工科技：中国先进制造的希望之星

　　华工科技 000988

　　研究机构：国金证券分析师：贺国文撰写日期：2014-03-13

　　投资逻辑

　　华工有希望成为一家先进制造平台型公司：公司是以激光制造为主的多元化先进制造龙头公司，旗下5家子公司涵盖激光制造服务、传感器、激光防伪、光通信及物联网等业务。公司依靠激光、传感器及光通信的技术优势，打造出智能装备加工、精密制造加工、激光加工服务等板块并持续向纵横发展，有希望成为先进制造的平台型公司。

　　技术实力首屈一指：公司背靠五大国家重点实验室，公司在激光领域拥有闫大鹏、徐进林等国家千人计划；汽车传感器领域拥有十文字裕司(日本)等国家千人计划，在职国家千人计划共7人，代表了国内激光领域和汽车电子领域的最高水平。

　　管理和激励机制改善：管理和激励机制的改善有望使得校办企业重技术、轻市场的通病有望得以克服。

　　激光业务和传感器业务迎来爆发式增长：随着我国制造业产业升级，激光制造逐渐替代原有加工方式，在传统制造和精密制造中渗透率持续走高。

　　智能家居和汽车电子产业转移使得传感器行业景气度高涨。公司掌握激光和传感器核心技术，成功突破外资封锁，并在汽车自动化生产线、再制造机器人、消费电子激光加工、汽车传感器等领域取得骄人成绩，我们判断2014年公司激光和传感器业务均将迎来爆发式增长。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2014-2016年公司实现销售收入3320百万元、4270百万元与5350百万元，归属于母公司股东净利润393百万元、585百万元、785百万元。对应EPS 分别为0.44元、0.656元和0.881元，分别同比增长643.07%、48.92%和34.27%，对应2014-2016年PE 分别为21.14倍，14.19倍、10.57倍。

　　基于公司2014年业务有望大幅反转，同时考虑到2015-2016年的持续增长性，我们暂时给予公司35倍PE，对应12个月目标价15.4元，首次给予“买入”评级。

　　风险

　　校办企业激励机制不能贯彻落实对生产销售积极性构成负面影响。

　　公司多元化对管理者要求较高，公司管理能力提升与收入规模快速扩张存在不匹配的可能，从而带来的负面影响。