农资行业：新机遇新模式 关注农资行业龙头

　　投资要点

　　农资行业现状：下游格局分散，成长属性受压

　　在农业现代化进程已经结束、寡占格局已经形成的发达国家中，仍不乏通过产品扩张、区域扩张实现成长战胜周期的农资企业。相较之下，尽管中国农资行业普及率、集中度尚有较大提升空间，却依然呈现出相对显著的周期波动特征。究其原因，分散的下游格局压制了行业成长属性。

　　提升农资行业集中度已成政策导向

　　受分散的市场格局所限，农资企业往往在研发、服务投入上心有余、力不足。同时，要通过农资产品实现农地经营持续增效，一方面需要提升农资产品本身的技术含量；另一方面需要结合不同农地的具体特点、有针对性的使用农资产品。这对农资企业的研发能力、服务能力提出要求。为加快解决这一矛盾，政府已就各农资行业纷纷出台政策规划，促进市场集中度提升。

　　农地流转带来新机遇

　　十八届三中全会《决议》中明确提出“建立城乡统一的建设用地市场”及“健全城乡发展一体化体制机制”， 预计这将从加速农地流转进程、促进流转模式升级两方面推进农地经营模式变革。

　　资源禀赋约束下，未来十年中国农地经营将由分散转向适度规模化，经营个体将由以散户为主变成以专业户为主。

　　平台服务将成新模式

　　专业户模式下，从终端农地经营者到农资流通渠道的主要诉求均发生新变化。以农资产品供应商仅负责生产环节、农资流通渠道仅赚取价差为主的产业链盈利模式将发生转变，价格竞争、赊销竞争不再是最主要关注点，能够为农地经营个体及农资流通渠道提供一揽子产品及服务的平台型公司将重塑市场竞争边界，开辟新蓝海。

　　关注率先变革的农资行业龙头

　　自上而下来看，从变革空间、研发实力、经营效率三方面比较农资子行业，饲料现状最优，种子、农资流通改善空间最大。

　　同时，行业变革悄然发生的背景下，能否把握行业机遇做大做强更需要的是企业具备前瞻的战略方针、有效的执行能力，这需要自下而上进行判断跟踪。建议关注平台服务模式初具雏形的大北农、海大集团；营销服务模式变革有望突破的诺普信、登海种业、隆平高科、金正大、史丹利；产品链扩张有望实现突破的新研股份、一拖股份、辉隆股份、吉峰农机。

　　风险提示：农地流转进度低于预期。