深圳国资改革方案近期有望出台 7家地产公司成重点(股)

　　华侨城A:业绩符合预期，全国持续扩张

　　华侨城A000069

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2014-01-29

　　受益于多处旅游项目的开业和房地产结算量的大幅增加，公司2013 年度实现营业收入282 亿，同比增长26.58%，获得净利润42.9 亿，同比增长11.36%，基本符合我们之前的预期。就其股价而言，公司股价对应2013 年P/E 仅8.3倍，估值偏低，我们继续给与买入的投资建议。

　　公司2013 年房地产结算资源丰富，实现营业收入282 亿，同比增长26.58%，获得净利润42.9 亿，同比增长11.36%。四季度单季实现营收109.7亿元，同比下降8.2%，获得净利润13.8 亿，同比下降38.2%。由于公司房地产业务2013 年分季度结算较为平均，并且2012 年四季度基期较高，因此2013 年四季度营收同比略降，同时，我们估计由于土地增值税更为严格的计提，致使公司当季净利润降幅快于营收降幅。但从全年来看，房地产结算规模的增长以及项目利润水平维持高位依然使得公司业绩保持较快增长的态势。

　　从旅游业务来看，受益于成都欢乐谷二期、天津欢乐谷、上海欢乐谷玛雅水公园、云南华侨城体育公园及温泉水公园、欢乐海岸万豪行政公寓及购物中心的投入运营，公司接待游客人数稳定增长，我们预计全年公司将接待游客达到2800 万人次，同比增长8%，继续推动公司全年旅游业务收入稳步提升。

　　2013 年公司已与宁波、顺德、重庆签订了合作框架协议，并已在顺德和宁波购置了土地，为中期业绩持续增长增添新动力的同时也进一步坚定了我们对于华侨城独特的“旅游文化”+“地产”商业模式的信心。

　　综合来看，随着楼市景气的提升，公司主要项目所在地的房价均已大幅上涨，这将有利于公司业绩在2014 年保持稳定增长。我们预计公司2013年、2014 年实现净利润42.8 亿元和49.4 亿元，同比增长11.3%和15.1%；EPS 分别为0.59 元和0.68 元；目前股价对应2013、2014 的P/E 分别为8.3 倍、7.2 倍，给予买入的投资建议。