深圳国资改革方案近期有望出台 7家地产公司成重点(股)

　　冠城大通：关注模式变化

　　冠城大通 600067

　　研究机构：广发证券分析师：乐加栋 撰写日期：2014-01-23

　　核心观点：

　　估值处于历史底部

　　2014年1月13日，是公司上市以来的估值水平的最低点，考虑总市值/签约销售金额公司处于行业较高的水平。从NAV的角度来看，目前公司每股NAV约为8.84元，较2014年1月21日的公司收盘价5.74元/股，折价幅度达35%。对应我们估算的13年EPS，预计市盈率为4.59X.

　　全年业绩实现高增长

　　公司公布13年业绩预增公告，归属母公司净利润与去年相比增长50%到100%，结合公司去年的业绩表现，13年全年净利润水平在12.5到16.5亿之间，我们认为全年增长超过80%是大概率事件。

　　销售方面，预计公司13年全年实现销售收入35亿，其中约11亿为写字楼整体销售收入。住宅销售方面，13年公司在北京太阳星城、南京冠城大通蓝郡和苏州冠城大通蓝湾三个项目实现了较大的销售规模。

　　投资力度加大，深耕海西

　　拿地方面，公司2013年以总计4.3亿元共拿地32.06万方，总规划建面7.17万方。此外公司与龙岩经济技术开发区管委会合作进行龙岩陆地港片区规划范围内土地的一级开发，为日后再海西的深耕发展，奠定基础。

　　预计13-14年EPS分别为1.25、1.3元，维持“买入”评级。

　　公司这两年随着北京项目进入结算高峰，业绩进入快速释放期。且公司在北京的资源有进一步获取的可能性，此外公司加强了在福建地区的扩展，多元化的项目获取方式，为公司未来进一步成长，奠定了基础。

　　风险提示

　　公司发展受到各方面影响因素较多，项目获取以及销售存在一定风险。