京津冀自贸区规划将发布 11股好戏连台

　　伟星新材：PPR零售业务继续放量

　　来 源： 广发证券 撰写时间： 2014-03-04

　　公司发布2013 年业绩快报，公司实现营业收入21.58 亿，同比增长16.23%；实现归属净利润3.15 亿元，同比增长33.80%；对应基本每股收益0.96 元。

　　PPR 零售业务增长较快，带动综合毛利率提升

　　2013 年收入同比增长16%，归属净利润同比增长34%，由于之前公司发布业绩预告修正公告，本次业绩快报处在预测区间内，符合市场预期。

　　按季度分拆，第4 季度收入同比增长27%，归属净利润同比增长61%。

　　收入和利润增速都高于前三季度。研报认为主要受四季度地产赶工和渠道深化的影响。同时2013 年公司整体毛利率保持上升态势，主要原因是公司以PPR 为主的零售业务增长较快，由于PPR 的毛利率较高，所以带动综合毛利率提升。

　　异地扩张建立全国营销网络，公司持续增长可期

　　公司布局全国的目标正逐步实现，同时公司异地扩张的效果比较显著，成功经验有望复制。公司非华东地区营收总额三年来增长101%，销售占比上升到45%以上，其中这两年天津伟星和重庆伟星覆盖的华北和西部增长尤为快速。若公司将经验复制到渗透率还比较低的华中、东北等地区，将会带动新一轮的增长。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　公司战略清晰，坚持走全国性高端品牌的蓝海之路，推进“产品+服务”的零售商业模式以及全国性营销网络建设；由于公司经营管理能力较强，随着异地扩张进行，公司持续增长可期。近期管理层股权激励二期行权，传递了对公司未来成长的信心。研报预计2013-2015 年EPS 为0.96、1.20、1.48元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张低于预期。