李克强坚决推进节能减排 8股坐上政策火箭

　　双良节能:化工业务景气回升带动业绩高增长

　　双良节能 600481

　　研究机构：国海证券 分析师：韩庆 撰写日期：2014-02-26

　　投资要点:

　　化工业务景气回升是业绩高增长的主因。2013年化工业务对净利润增长的贡献度达62%,是业绩高增长的主要动力。受益于苯乙烯与原材料纯苯价差拉大,公司去年化工业务收入增加13.97%,净利润增加9.7倍,毛利率达到9.38%。去年底开始,国内苯乙烯市场开始走弱,价格下降,与纯苯价差逐步缩小。预计公司化工业务2014年盈利水平将回落,对业绩贡献能力大幅减弱。

　　机械业务继续保持较好增长。2013年机械业务收入仅增长1%,主要是因为空冷器收入下降所致。而高毛利的溴冷机(热泵)和高效换热器产品均保持较快增长。今年公司除加大溴冷机(热泵)在工业余热市场的渗透外,还将加大海外市场开拓力度。空冷器去年新增订单超10亿元,今年收入将大幅反弹。工业高盐废水零排放系统产品去年实现零突破,未来将成为高效换热器业务的新增长点。

　　工业节能市场前景广阔,公司面临发展良机。公司吸收式热泵在热电厂余热利用市场进一步推广,成为溴冷机业务的重要增长点。为控制大气污染,政府要求减少煤炭消耗,更多热电厂将采用热泵技术回收废热、余热增加供暖面积,吸收式热泵市场潜力仍很大。去年节能减排领域类业务利润已占总利润的51%,公司未来将进一步深化工业节能业务,从设备供应商向合同能源管理者方向发展。

　　看好公司所处的工业节能市场发展前景,维持买入评级。公司2014-2016年的eps 预计为0.7、0.94、1.22元,对应PE 分别为17、13、10倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:苯乙烯价格大幅下降,机械产品下游需求大幅下降,供热项目政府补贴低于预期等。