核电出口已上升为国家战略 核电产业链股热度提升(附股)

　　江苏神通:核电有望重启，公司极具弹性

　　江苏神通 002438

　　研究机构：国信证券 分析师：张 撰写日期：2014-03-06

　　核电实质性重启，公司核电业务有望迎来复苏。

　　由于雾霾天气严重，核电作为最稳定的清洁能源再次进入人们的视野，2013年核电已经逐步重启核电业务的招标，大概有2 台机组投入运营。2014 年国家能源局确定8.64GW的核电新增装机量，我们预计今年将有大约6 台左右的机组招标，有望为公司带来约3 亿元的新增订单，随着核电项目的重启，我们预计未来核电项目的招标将会稳步增长，预计公司核电收入也将稳步提升。同时，公司已经实现了核电低坑过滤器的供货，该产品技术壁垒较高，有望进一步提升公司业绩。

　　切入煤化工及LNG 阀门领域，为公司长期成长赢得空间。

　　公司目前切入煤化工和LNG 等清洁能源阀门的生产和销售，这两块领域是公司未来发展的方向之一，2013 年公司已经获得了部分能源阀门业务的订单，未来公司将投入一半的产能在能源阀门的销售与开发，将为公司长期的成长打开成长空间，预计公司2014 年有望获得1 亿元左右的订单。

　　传统冶金业务受益于钢铁行业存量替换，收入稳定。

　　公司传统冶金阀门主要应用于钢铁等领域，由于受到高温等因素影响，冶金领域所采用的阀门每到2-3 年就需要更换一次，因此在存量钢铁厂维持稳定的情况下，冶金阀门的收入也将维持稳定的局面，而由于公司产品具有良好的品质，毛利率波动也不大，将成为公司稳定收入和利润来源。

　　风险提示。

　　核电重启低于预期，公司新产品开发低于预期。

　　维持“推荐”评级，关注核电业务复苏。

　　由于公司目前是核电行业最具弹性和爆发力的上市公司，在核电重启的大背景下有望享受行业景气带来的估值溢价，我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.32/0.42/0.60 元，而2014 年将是核电订单的高峰期，且业绩爆发从2015年开始，我们以2015 年业绩给予35 倍计算合理估值为21 元，维持“推荐”评级。 　　中电环保:受益于污泥干化焚烧业务快速增长

　　中电环保 300172

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方，韦玮 撰写日期：2014-03-07

　　公司所处工业污水处理和市政污泥处理领域预计将快速增长。随着我国经济的持续稳定增长，工业用水和废水排放量呈上升趋势，水资源紧缺和水环境污染问题日趋严峻，后续《水污染防治行动计划》推出将会进一步提高工业污水治理投资。我国污泥土地填埋占63.0％，干化焚烧仅占1.8％，而日本干化焚烧则占到污泥处臵总量的60％，由于我国污泥富含重金属，随着土地污染问题严重，未来污泥处臵趋势必将是干化焚烧，污泥干化焚烧有望呈现快速增长。

　　主业平稳增长，新业务增速有望加快。公司主要有三块业务，一是工业给水处理，主要集中于电力行业，占到目前收入和利润的60％，由于公司于核电给水领域市场占有率高达44％，后续核电新建项目放开，该业务仍有增长空间；二是工业废水处理及中水回用，公司正由传统优势的电力行业不断向外延伸至煤化工等其他领域，过去3 年，收入复合增速34％，后续高速增长仍有望延续；三是近年涉足的市政污水处理、市政污泥处理及小型锅炉尾气脱硫、脱硝及除尘领域，我们预计公司污泥业务商业模式即将成熟，2014 年有望走出南京，实现异地扩张，从而带来爆发式增长。

　　盈利预测和投资评级:基于目前订单，我们预计公司13-15 年营业收入增长48.51％、23.16％和20.00％，归属母公司净利润增长20.99％、28.81％和17.39％，对应EPS 分别为0.53 元、0.69 元和0.81 元，公司传统业务平稳增长，新业务有望增速加快，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险因素:公司项目订单量低于预期； 公司水处理项目出现质量问题；大非解禁对市场冲击。