券商评级：强攻行情望延续 22股迎最后上车机会

　　　　金风科技:大量在手订单确保业绩增长

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静,胡颖 日期：2014-03-24

　　金风科技发布2013 年年报,业绩基本符合预期,增长情况已经在我们的快报点评中提示过,针对此次年报中相关情况,我们点评如下:

　　风电机组收入同比增11.03%:总出货容量2.93GW,同比增13.16%:

　　1.5MW 机组收入和2012 年基本持平,每千瓦价格基本持平,略微下滑了77.5 元。

　　2.5MW 机组收入26.74 亿元,销售量260 台,同比增长76.87%,可以明显可以看出2.5MW 也逐渐成为公司的主力机型之一。

　　风电场开发同比增长51.56%,风电服务增幅超预期达到48.93%。完成权益装机1.31GW,在建权益容量为552.55MW,在建工程资产增加40 亿元,实现发电收入3.85 亿元,同比增51.56%。

　　在手订单规模大:公司待执行订单总量为3.36GW,其中包括现有机型及新的3.0MW 机型,此外,还有中标未签订单4.16GW,在手订单共7.52MW,其中750kw 的6.75MW,1.5MW 的5.97GW,2.0MW的150MW,2.5MW 的1.18GW,3.0MW 的219MW,1.5MW 和2.5MW的仍是主力机型。大量在手订单意味着未来两年收入增长确定性高。

　　毛利率有较大幅度的提升: 2013 年综合毛利率为21.01%,而1.5MW的机型毛利率20.19%,2.5MW 为20.47%,比去年同期的13.92%、12.60%,均有大幅提升,风机零部件业从16.94%提升到21.02%,风电场开发则从52.28%提升到63.92%。风电行业的回暖,产品价格的回升对于公司毛利率有明显改善,我们认为后期风电产品的价格继续上涨的空间不大,机组毛利率会维持在20%左右略有波动。

　　盈利预测及投资评级:2014 年风电景气度持续提升,全国新增装机容量目标18GW,从发改委近期批复的十二五第四批核准计划来看装机容量27.6GW,远超市场预期。风电并网率及利用小时数的提升,使得风电业主更加看重风机质量,金风科技作为国内排名第一的风机制造商,有望进一步提高风电设备市场份额。公司手持大量风电场路条,风电运营业务也在高增长通道中,我们再次上调公司盈利预测,预计2014-2016 年EPS 0.44 元、0.61 和0.79 元,重申“买入”评级。