券商评级：强攻行情望延续 22股迎最后上车机会

　　　　正泰电器:经营有望加速,转型与扩张将加快

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：游家训,刘波 日期：2014-03-24

　　公司发布2013年年度报告:报告期内收入119.57亿元,同比增长11.7%;归属上市公司股东净利润15.42亿元,同比增长22.2%;扣非后净利润14.65亿,同比增长27.6%。公司业绩符合预期,我们判断公司2014年经营将加速;综合公司战略及行业态势来看,我们认为公司已进入扩张和转型新阶段,维持41.17元目标价与买入评级。

　　支撑评级的要点

　　效率继续提升:报告期内公司综合毛利率提升1.66个百分点,期间费用率持平,税后净利润率提升1.05个百分点。公司盈利能力提升主要系公司精益化管理、产品升级与前期投入之成果。

　　转型升级加快:随着产品丰富和系列化,公司基本实现一站式采购与服务;同时,基础工艺与科技实力加强,方案优化能力提升。随着公司与集团在光伏、轨道交通等领域逐步壮大带来的“入口”优势,未来转型升级将加快。

　　工控自动化平台有望在扩张中成型:公司已有新华控制、正泰电源、浙江中控(参股)及正泰中自(集团控股)等工业自动化产业布局;并已在光伏领域有一定行业地位,未来有望在轨交、公用事业监控中获得突破;公司在工控领域进行外延拓展具备较好的条件。

　　子品牌良性发展:建筑电器、仪器仪表等专业企业保持快速成长,针对专业市场/应用的诺雅克等子品牌在业务聚焦后开始良性发展。

　　经营质量将恢复,经营绩效有望加速:预计伴随现金回流,公司经营质量将显著提高,加上新产能投放、子公司及海外市场的恢复,公司整体经营表现有望逐步加速。

　　评级面临的主要风险

　　全球经济持续下行。

　　估值

　　看好公司的发展能力,维持买入评级,维持41.17元目标价。预计公司2014-2016年的每股收益为1.91、2.44和3.11元,维持41.17元目标价与买入评级。