优先股试点 三类股跟着沾光

　　【概念股解析】

　　浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）：管理层思变，收入费用双双改善

　　来源：银河证券撰写时间：2014-03-20

　　1。事件

　　浦发银行2013年净利润同比增长19.7%至409亿元，基本每股收益2.19元。公司拨备前利润同比增长26.8%。公司拟每10股分配现金红利6.6元。

　　2。我们的分析与判断

　　管理层换届效应显著，收入、费用双双显著改善，拨贷比平稳上升；盈利动能强劲，四季度利息净收入环比增长9.9%：1)全年利息净收入同比增长16.1%，四季度利息净收入环比增长9.9%，单季度净息差提升了15BP至2.69%；2)手续费净收入同比增长59%，非息净收入同比增长54.7%；3)成本收入比25.8%，较上年同期下降2.9个百分点；4)全年信用成本0.63%，计提资产减值损失同比增长61%。

　　资金业务向非标拓展，风险偏好提升是利息收入增长的主要驱动因素。2013年公司其他应收款项类利息收入256亿，同比增加245亿元，占全年利息收入增长额的90%。2013年底公司资金信托及资产管理计划余额为4352亿元，较2012年底增加3128亿元，较2013年中增加840亿元。公司核心资产负债平稳增长，存贷款分别同比增长13.4%、14.4%，同业负债增速达到30%。我们预计2014年经济及流动性环境存在不确定性，类信贷资金业务或将平稳增长。

　　手续费收入同比增长59%。投行业务收入25.6亿，同比增长105%；托管业务收入20.9亿，同比增长156%；理财业务收入13.5亿，同比增长340%，构成手续费收入增长主要来源。预计公司将继续在投行业务、财富管理方面拓展中间业务收入来源。

　　不良处置加快，逾期增速放缓。2013年核销、处置转出贷款减值准备44亿元。2013年末不良率0.74%，环比上升5BP，不良余额131亿元，环比增长10%；关注率1.23%，环比下降6BP。逾期贷款较上半年增长26亿/12.7%，90天以上逾期增加20亿/12%。从不良上升情况看，制造业与个人经营性贷款是不良上升的主要来源。

　　核心资本充足率环比上升10BP至8.58%。

　　3。投资建议

　　公司管理层换届后经营主动性提高，资金业务从传统项目拓展到非标，构成了利息收入增长主要来源。此外公司积极在资产管理和投行业务拓展中间业务增长点。随着未来上海国际信托的股权收购，公司在资产管理业务有望进一步发展。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　　不考虑上海国际信托收购，预计公司14/15年实现净利479/541亿元，同比增长17%/13%，对应EPS为2.57/2.90元。对应各年PE为3.5x/3.1x，PB为0.70x/0.60x.

　　兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）：试点信贷资产证券化

　　来源：浙商证券撰写时间：2014-01-28

　　试点信贷资产证券化，盘活存量资产

　　兴业银行于2014年1月下旬实施了首次信贷资产证券化试点，发行总额51.8亿元，并已成功招标。该证券的发行说明书显示，纳入资产池的信贷资产共50笔，均为公司类贷款、正常类贷款，借款人信用评级较高，90%以上入池资产剩余期限在5年以内。地域分布上较为集中的为河南、北京、江苏等。行业分布上，煤炭占比最高，其次为商务服务、公共服务、基建等，大部分是偏传统的行业。兴业银行将传统行业的信贷资产盘活，将资金投入到环境金融、小微金融等国家鼓励的领域，对信贷业务的整体效益有所提升。兴业银行高管多次公开表示资产证券化对银行流动性管理的重要性，并将资产证券化视为未来的重点业务。目前信贷资产证券化业务仍处试点阶段，各银行试点规模有限。兴业银行在资金业务方面基础扎实，业务模式成熟，有望在未来转常规后取得更大规模的进展。

　　资金业务受流动性偏紧影响，但仍具优势

　　兴业银行在2013年下半年尤其是四季度跌幅较大，可能与货币市场收益率高企相关。但在2013年以来的“钱荒”事件中，兴业银行未遭受明显冲击，表现出了较好的业务优势和流动性管理水平。进入2014年以来，货币市场流动性继续偏紧，央行在1月下旬实施了3750亿元逆回购缓解短期流动性紧张后，整体局面仍然没有明显扭转。展望2014年，央行实施稳健的货币政策，流动性管理主要是相机抉择为主，不确定性较大，为银行同业业务的资产、负债配臵带来较大难度。兴业银行继续重视资金业务的发展，但在货币政策不确定性较大的背景下配臵趋于保守，以确保安全性。

　　资产质量压力仍存，预计2013年盈利增长18%，维持增持评级

　　兴业银行2013年前三季度不良率上升，不良主要来自商贸等行业。从观察到的行业情况来看，这一趋势可能延续至四季度，资产质量仍有压力，预计不良率继续上升。我们预计兴业银行2013年盈利增长22%左右，每股收益2.24元(摊薄)。维持增持评级。

　　民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）：小微金融由贷款扩张转向多元金融服务

　　来源：浙商证券撰写时间：2014-01-28

　　小微贷款投放放缓，注重多元化金融服务

　　自2013年三季度开始，民生银行小微贷款增速放缓，三季度净增129亿元，占当季信贷增量为26%(上半年净增745亿元，占上半年信贷增量74%)。由此可见，民生银行在三季度明显收缩了小微贷款投放。而根据近期媒体报道的数据，民生银行年底小微贷款余额为4071.58亿元(报道原文为个人经营贷款，可能和本行报表存在口径细微差异)，按此估计四季度小微贷款仅增约22亿元，增速较低。我们认为，这一方面是经济下行阶段风险控制的正常现象，另一方面也体现了民生银行在小微金融上的策略调整，从原先粗放投放信贷，转向开发多元金融品种，实现此前提出的“小微金融2.0”理念。多元金融服务可增加客户粘性，尤其是增加存款留存，对业务长期发展有积极作用。

　　继续创新业务拓展手段，保持优势地位

　　民生银行目前面临较为严峻的竞争形势。此前借助先发优势抢占小微市场，但单一贷款服务不构成行业壁垒。据媒体报道，多家银行均在小微业务上形成赶超。民生银行在前期“一圈两链”基础上，进而尝试企业合作社的方式增加业务。另据媒体报道，民生银行最近还尝试与各地行业商会合作，以行业俱乐部、行业互助基金的形式与商户开展更为深入的合作，帮助商户获取多元金融服务。按经验，客户在使用多种金融产品后，粘性可明显提升，存款留存也会提升。因此，民生银行已经从原先粗放式的抢占市场，转变为构建各类平台(合作社、俱乐部、互助基金等)以增加合作深度，增加客户粘度。

　　介入直销金融和互联网金融。维持增持评级

　　据媒体报道，民生银行将借助直销金融网络，推出高流动性的货币基金产品“如意宝”，以完善客户服务品种，应对互联网公司竞争。目前，“余额宝”等互联网理财产品引起较大关注，银行顺应存款理财化趋势，参与其中，可助推银行业向资产管理方向转型。维持公司2013年盈利增长17%的判断，每股收益1.55元，维持增持评级。