风电行业反转明确 产业链投资机会解析(附股)

　　金风科技  （002202 股吧,行情,资讯,主力买卖）：反转已经明确，抢装或将出现

　　来源：安信证券撰写时间： 2014-03-24

　　金风科技发布2013年年报，2013年公司实现营业收入123亿元，同比增长8.69%；实现归属母公司净利润4.28亿元，同比增长179.41%。

　　行业反转已经明确：2013年受益弃风率降低，全国风机装机量增长23.5%；风机价格见底回升，产能隐性退出，行业反转明确。公司在2013年吊装量位居首位。

　　毛利率提升：公司交货产品毛利率回升主要是成本下降。由于行业风机价格回升，如零部件成本不出现大幅回升，我们预计2014年公司风机毛利率将有很大提升空间。

　　风电场开发及风电服务快速增长：经过多年培育，公司的风电场开发及风电服务快速增长，我们预计增速可以维持。

　　巨量权益风电场是公司业绩蓄水池：2013年公司转让2个风电项目公司全部或部分股权，权益装机容量134.75MW。截止报告期末，公司已完工风电场装机容量1,777.00MW，权益装机容量1,305.58MW；在建风电场项目容量567.00MW，权益容量552.55MW.

　　在手订单充足：截止2013年年底，公司待执行订单总量为3,363.75MW，分别为：750kW机组6.75MW，1.5MW机组2796.00MW，2.5MW机组540.00MW，3.0MW机组21.00MW。除此之外，公司中标未签订单4,156.50MW，包括1.5MW机组3,171.00MW，2.0MW机组150MW，2.5MW机组637.5MW，3.0MW机组198MW；在手订单共计7,520.25MW，其中海外订单为393.00MW.

　　抢装或将出现：由于目前投资风电内部收益率非常高，风电上网电价下调是趋势，下半年抢装潮或将出现，出货量增长的同时产品价格也会有提升。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.58元、0.73元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价13元。

　　湘电股份  （600416 股吧,行情,资讯,主力买卖）：风电业务复苏，军工业务有看点

　　来源： 国信证券撰写时间： 2014-03-03

　　风电行业出现明显反转

　　自13年以来，由于国家政策开始加强风电补贴资金的发放和线路的建设，同时，电力运营企业也将风电场的建设从传统的“三北”地区向南部风区转移，致使风电并网率出现了显著的回升，风电并网率的提升带来了运营商的利润复苏，也一定程度上刺激了运营商的建设热情，14、15年风电场建设有望加速。同时，由于行业整合的完成加上运营商希望风机企业能够保证质量，风机价格出现了回暖，量价齐升的趋势将在14年报表中得到反映。

　　公司是国内第五大风机厂商，市占率稳步提升

　　公司风机技术路线为直驱机型，由于近几年运营商向低风速转移有利于直驱机型和传统风机企业华锐、东汽等的市占率下滑，公司迅速进入风机市占率的第二梯队，与明阳、远景、联合动力旗鼓相当。而在近几年成本控制初见成效的基础上，公司的毛利率水平也有望明显的回升。

　　公司军用船用推进系统有看点

　　舰船推进系统是公司特种电机事业部重要产品，其被广泛应用于军用领域，随着近几年国内在南海、东海等区域与周边国家“摩擦”的升级，未来潜艇、舰艇的推进系统面临重大机遇，我们预计公司该业务有望实现大发展。

　　湖南国企改革第一批单位，有望提高效率，激发企业活力

　　湘潭电机作为国企目前位列湖南国企改革的第一批试点企业，随着未来国企改革的深入，也将为公司业务带来新的活力。

　　风险提示

　　风电行业复苏低于预期；公司军工业务发展低于预期。

　　市值有被低估嫌疑，给予“推荐”评级

　　公司风电业务出现明显复苏的迹象，同时船用电机业务随着国家军工投资的加大也将面临良好的发展机遇，我们预测公司13~15年EPS分别为0.07/0.41/0.61元，考虑公司业务已经进入反转周期，且目前市值才约60亿的水平，有被低估的嫌疑，以14年给予35倍PE给予合理估值为14.35元，给予公司“推荐”投资评级。