分布式光伏发电建设缓慢 9概念股投资价值解析

　　东方日升:组件销售回暖,电站业务贡献业绩增量

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　东方日升发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入8.91亿元,同比增18.54%;归属母公司净利润3.063万元,同比增1924.55%;实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元,同比增39.08%;实现归属母公司净利润2,301万元,同比增长1883%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.01元。

　　事件评论

　　上半年组件销售回暖,订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖,组件价格较去年年底有所回升,公司在立足德国、意大利等海外市场同时,加大国内与其他新兴市场开拓,并与中节能签订4.08亿大订单,使得公司上半年订单增加,加之公司自身电站建设亦带动组件销售,上半年公司产能利用率接近满产,组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显,上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。

　　电站出售贡献收入与业绩,后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元,同比增长844%,是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。

　　公司以前期电站建设经验为基础,继续积极开展电站业务,国内与中广核签订140MW电站合作协议,国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司,加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓,后期将能持续贡献业绩。

　　2季度收入同比实现增长,净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,为2011年下半年以来首次增长;环比增长100.33%,主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。

　　LED实现收入,存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元,随着市场进一步开拓,LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元,环比1季度末的2.18亿元明显上升,主要是库存商品上升所致,应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元,环比1季度末的9.50亿元有所上升。

　　暂不给于评级。我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元,对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段,暂不给于评级。