“糖果粉碎”今日上市 国内手游9股提前躁动

　　　　天舟文化:业绩超预期,经营拐点显现

　　天舟文化 300148

　　研究机构：湘财证券 分析师：余李平 撰写日期：2014-01-23

　　最新事件:公司业绩预告13年实现归属上市公司股东净利润为1920万元至2280万元,同比增幅为1 %-20%,预计13年全年销售收入同比增长约16%;相比较公司13年前三季度营收和净利润同比1 0.58%和55%的下滑幅度,公司13Q4营收和净利润大幅增长超出我们的预期;按照业绩预告推算公司13Q4单季营收规模将达到1.45亿元,实现净利润规模约为1120万元至1480万元:

　　投资点评:

　　教辅新产品推广取得成效,成为营收新增贡献点:按照业绩预告推算公司13Q4单季度营收规模将达到1.43亿元,同比增幅高达81%;营收增长主要源于:1)13Q4约有3000多万元的农家书屋中标金额确认收入,而12年农家书屋收入(近5000万)确认在12Q3,这也是公司前三季度营收同比下滑主要原因;2)公司应对教辅新政的重点产品《能力培养与测试》在13年开始在安徽、四川等省份进行推广发行,并于下半年陆续获得订单并集中于13Q4结账确认收入;我们预计来自《能力培养与测试》的收入规模在6500万元左右,占公司13Q4单季营收规模的比重约45%;

　　业绩拐点显现,传统主业将保持稳健增长:过去两年公司利润规模同比下滑主要愿因包括:1)公司基于未来发展战略加大对教育培训、教育信息服务等业务的培育,使得成本费用快速增长,而短期内未能实现收益;2)公司基于教辅新政开发系列产品的研发、市场推广费用增加,但销售效果直到13年底才逐渐显现;我们认为公司业绩拐点已经显现,14年将保持稳定增长态势,主要源于:1)由于教育培训业务短期进展缓慢,并大幅拖累公司财务表现,公司已于13年底暂停对教育培训业务投入,已将相关公司注销或转让给控股股东;2)传统业务在14将保持稳定增速,《能力培养与测试》将成为新增利润点,其中湖南省教辅新政将于14年秋季全面执行,公司有望从中获取新增市场;3)公司教材类业务或将有所突破;

　　静待重组恢复开启新征程:公司全资收购神奇时代的重大资产重组目前尚处于暂停审核状态,由于并未对上市公司进行立案调查,参考华策影视、江苏宏宝的案例,我们预计随后恢复审核并顺利过会将是大概率事件;神奇时代目前的主要手游产品为《忘仙》和《三国时代》,14年将陆续上线《不江湖》、一款足球游戏以及《忘仙》续作,并承诺13-15年实现的净利润规模将不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元:我们认为公司对神奇时代的收购是非常积极酌战略转型信号,有利于公司在传统主业增速放缓的背景下快速进入爆发式增长的手游市场,并借助手游公司丰厚利润和稳定现金流培育移动互联网、教育信息服务、数字出版等业务,实现公司业务的重大转型;

　　估值与投资建议:公司预测13-14年合并后的备考口径利润为1.056亿元、1.444亿元,按照增发后股本计算的EPS分别为0.41元和0.56元;1月17日公司收盘价为30.67元,对应14年EPS的PE倍数为55X,我们给予公司增持评级,按照14年50-60X估值测算,目标价区间为28-33.6元;

　　重点关注事项股价催化剂:教辅图书省外拓展顺利;教材发行取得突破;获得政府采购大单;并购恢复审核通过;外延战略持续推进;

　　风险提示:教辅推广不顺利;并购重组失败风险;教育政策风险;新媒体竞争风险;知识产权保护风险;