券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23股逢低可大胆增仓

　　　　金龙汽车:改革13年已现端倪,14年将加速推进

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：常璐 日期：2014-03-26

　　13年整体业绩符合预期。13年四季度公司实现销售收入61亿元,同比增长8.6%,环比增长27.3%,实现归属母公司净利润为12.3亿元,相比去年同期增长79.5%,环比增长187%,实现每股收益0.28元;13年公司实现销售收入208亿元,同比增长8.6%,实现归属母公司净利润为2.29亿元,同比增长9.3%,对应每股收益0.52元。

　　小金龙全年改善显著,大金龙、苏州金龙净利率小幅走低。13年公司踏准时机全面推进小金龙经营调整,加强成本管理,年内初见成效。小金龙在全年销量实现3.2%增长的基础上,净利润实现了85%的增长,净利率提升了0.2个百分点。大金龙及苏州金龙收入伴随销量增长,但由于产品结构下移13年净利润出现一定程度的下滑。

　　13年已现改革端倪,14年将加速推进。公司13年已经完成收购轻客车身在外的股份,并进行大小金龙的人员调整。14年定增收购创程环保,提升大金龙控股权,预示着未来集团将重点放在对于三龙经营控制权的提升,进而进一步协同整合旗下客车业务,发挥规模经济。我们预计公司会逐步对三龙进行业务上的调整,如大小客车生产的调换协同、零部件供应体系的重新搭建、采购与管理的统一整合。而且对于还未整合的股权,预计在未来不远的时间内会有积极的变化。同时福汽重新掌舵,金龙平台战略重要性提升,福汽掌舵更加利于未来金龙汽车治理改善的推进和资源的整合。福汽旗下有相对完备的汽车资源,可以为金龙提供更好的协同效应。我们也相信福汽集团对于金龙的平台和整合非常重视,未来的执行力度也会非常大。

　　维持盈利预测,坚定看好,买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进,未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间,同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。维持公司14-15年EPS为0.75元和1.19元的盈利预测,对应PE分别为13倍和8倍,给予目标价17元,维持买入评级。