券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23股逢低可大胆增仓

　　　　伟星股份:13年盈利超预期,14年收入有望提速

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：施红梅,赵越峰 日期：2014-03-26

　　投资要点

　　公司2013年销售收入同比下降4.51%,净利润同比增长23.81%,剔除上海伟星光学股权转让的影响,全年销售收入同比略有增长。第四季度单季公司销售收入同比下降11.59%,受益于毛利率的明显提升、资产减值损失的冲回和管理费用的有效控制,第四季度公司净利润同比大幅增长125.97%。

　　13年公司毛利率同比上升3.06个百分点,分业务看,主要来自于纽扣与其他服饰辅料业务毛利率的提升,分地区看,出口业务与国内业务的毛利率分别提升6.74与2.56个百分点。全年公司的期间费用率整体控制较好,同比小幅下降0.46个百分点,销售费用率与管理费用率的同比变动都不大。

　　从年报看公司整体财务保持稳健风格,13年公司经营活动现金流量净额/净利润比为1.69,年末公司应收账款与存货同比分别下降11.31%与10.13%。

　　受欧美经济危机和国内品牌零售低迷的影响,公司13年一直在进行战略调整,包括精细化的生产管理、加强客户的结构优化、绑定大品牌企业客户等,这将进一步巩固公司在辅料细分领域的竞争地位。从13年的经营效果看,这些举措已经在发挥作用,在今年外围经济好转与行业出口继续保持弱复苏的大背景下,预计公司的收入将有望明显提速(从目前订单量情况看也有部分验证),但我们预计未来公司盈利和收入增速的差距将逐步收窄。

　　我们始终认为公司不是简单的加工制造企业,其在研发、营销和管理等方面的综合优势需要市场审视其合理价值,经过行业洗牌后,像公司这样具有综合竞争力的细分龙头在中长期将有望得到更多市场份额。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年公司每股收益分别为0.92元、1.06元和1.18元(原预测2014-2015年每股收益分别为0.90元与1.06元),考虑同行估值与公司未来3年业绩复合增速,以及公司作为中间消费品品牌溢价,给予一定估值溢价,维持公司2014年15倍PE估值,对应目标价13.80元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响。