券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23股逢低可大胆增仓

　　　　爱尔眼科:1季度业绩快速增长,未来成长趋势确定

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心,周锐 日期：2014-03-26

　　事件:

　　爱尔眼科公布2013年年报,报告期间公司实现营业收入19.85亿,同比增长21.02%,归属于母公司的净利润2.23亿,同比增长22.43%,按最新股本计算,每股收益0.51元;公司拟10转5派1.5元;从季度数据来看,4季度爱尔眼科实现收入4.77亿,归属于母公司净利润4148万,同比增长20.36%,EPS0.10元;公司同时公告了1季度业绩预告,公司1季度归属于母公司净利润将达到6334-6578万,同比增长30-35%;医院网点达到49家,全国性布局进一步完善。爱尔眼科在2013年新建深圳爱尔(已开业)、湖北爱尔(拟4月开业)、咸宁爱尔(已开业)及长沙和沈阳两家眼视光门诊部,收购成都康桥49%股权,竞拍宁波光明眼病医院100%股权,子公司成都爱尔收购成都麦格100%股权,目前爱尔眼科已经覆盖23个省市。

　　人才瓶颈依托爱尔眼科学院将得到缓解。公司与中南大学合作共建的爱尔眼科学院在2013年已经完成硕士、博士研究生录取工作,首批研究生已经入学,将为公司发展持续提供人才动力。

　　准分子手术和视光业务提供主要动力。2013年爱尔眼科准分子手术收入同比增长22.14%,除手术量增长外,全飞秒和ICL技术的推广带动了单价的提高;视光服务收入同比增长31.32%,增长速度快于其他业务;这两块业务毛利率都高于50%,是公司目前主要的增长推动力,预计未来两年仍将提供持续增长动力。

　　作为专科连锁龙头公司,新模式有望推动公司进入新的发展阶段。医疗服务是14年医药板块最确定的投资主题,而专科连锁依然是目前最成熟的盈利模式。对于连锁,最重要的特性就是可复制性,体现在简单化、标准化、专业化,爱尔是所有专科连锁业态中最能满足可复制性的。可复制性关键在于品牌和人才,爱尔过去几年逐步解决了这些问题。成立了并购产业基金后,公司会陆续在扩张和人才上尝试创新的管理经营模式,包括在其他区域复制湖南湖北的地级市模式,以及帮助医生共同创业,同时通过眼视光门诊部大力拓展业务范围,未来公司有望步入新的发展阶段。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.04亿、4.16亿、5.81亿元,同比增长36.3%、36.6%、39.7%。按总股本4.33亿股,对应EPS分别为0.70元、0.95元、1.33元。给予2015年50倍PE,6个月目标价47.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示。医疗服务板块估值较高,市场风格转化有可能导致股价波动。