钢铁行业或现转机 主抓有催化剂品种(附股)

　　
　　三钢闽光:煤化工继续贡献增量与受益营业外收入,4季度业绩明显改善

　　三钢闽光 002110

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-02-25

　　事件描述

　　三钢闽光今日发布2013 年业绩快报,报告期内公司实现营业收入192.99 亿元,同比增长5.56%;实现归属于母公司所有者净利润0.54 亿元,同比明显扭亏;实现EPS 为0.10 元。

　　据此推算,4 季度公司实现营业收入53.04 亿元,同比增长4.51%,环比增长12.39%;实现归属于母公司所有者净利润0.67 亿元,同比增长33.05%,环比增长283.28%;4 季度实现EPS0.13 元,3 季度EPS 为0.03 元。

　　事件评论

　　收购高盈利煤化工资产,全年成功扭亏:2013 年钢价整体延续了下跌趋势,不过在加强库存管理和费用控制的基础上,公司2012 年下降至1.89%的综合毛利率在2013 年增加了1.47 个百分点恢复至3.36%的水平,为公司全年业绩扭亏奠定了良好基础。与此同时,下半年公司完成收购集团盈利能力较强的三钢煤化工公司相关资产,贡献了2013 年业绩的重要增量。

　　煤化工继续贡献增量与受益营业外收入,4 季度业绩明显改善:在4 季度公司出厂价相对平稳、产量增幅有限的情况下,公司营业收入实现环比增长12.39%。结合3 季度末公司22.55 亿元环比明显增加的库存数据来看,收入增长或源于去存货带来的销量增长,这点有待年报中验证。根据业绩快报数据推算,4 季度公司毛利率为4.47%,环比3 季度3.87%继续上升,应该与煤化工公司并表有关:由于煤化工资产交割在7、8 月完成,3 季度利润并未完全并入公司,因此4 季度公司业绩存在一定的自然增长合乎情理。

　　另外,4 季度公司利润总额环比增加金额和增长幅度均明显大于营业利润,说明营业外收入环比增加较为明显同样为4 季度业绩贡献了重要增量。

　　总体来看,现金收购盈利能力较强的煤化工资产,业绩增厚的效应已经在2013下半年有所体现。我们预计短期内规模相对稳定的煤化工资产将成为公司业绩的重要支撑。

　　预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.10 元和0.18 元,维持“谨慎推荐”评级。