特斯拉中国分公司望落户外高桥 概念股或卷土重来

　　据上证报报道，特斯拉已决定将其中国分公司注册在上海的外高桥，该公司CEO马斯克为此计划下个月访问上海。

　　在马斯克眼中，中国无疑是特斯拉下一个重点开拓的市场。在如何打造特斯拉“中国战略”的问题上，一家国际知名咨询公司给出了一个建议，将特斯拉中国分公司注册在外高桥，以便享受上海自贸区内海关报批、进口零配件仓储等方面的优惠政策。正是听取了这个建议，马斯克决定把特斯拉中国业务中枢设在这片中国改革开放的高地上。

　　就在上周，上海市政府召集召开特斯拉项目座谈会，特斯拉特使、上海自贸区相关负责人与会，双方就特斯拉设立中国分公司及电动汽车进入上海事宜，进行了充分沟通。上海方面明确表示，将在仓库与本地工厂建设等方面给予特斯拉足够的空间。

　　据悉，特斯拉还计划今年年内在上海自建销售服务中心。第一辆进入中国内地市场的特斯拉电动汽车预计下月在北京交付，上海消费者现在购买，还需到北京提车或支付运费将车从北京运往上海。特斯拉上海销售中心建成后，上海市民就可在“家门口”买车了。

　　上海市经信委负责人表示，已与特斯拉公司接洽，正在研究特斯拉电动汽车在沪销售的优惠政策。

　　特斯拉概念股一览：

　　国机汽车、新宙邦、杉杉股份、欣旺达、天齐锂业、亿纬锂能、德赛电池、动力源、比亚迪、万向钱潮等。

　　【概念股解析】

　　新宙邦：盈利能力显著回升重回增长快车道

　　研究机构：招商证券撰写日期：2014.3.24

　　公司是国内电容器化学品和锂电池电解液龙头，产品梯队合理，技术优势明显。电动汽车市场有望爆发，电解液销量将快速增长；电容器化学品稳步复苏，超级电容电解液和导电高分子材料未来市场潜力巨大。预计公司2014-2016年EPS分别为0.94元、1.29元和1.78元，目前股价对应2014年PE35.6倍。维持“强烈推荐-A”评级。

　　业绩符合预期。公司公布了2013年财务数据，实现销售收入6.84亿元，同比增长3.5%；净利1.25亿元，同比下滑3.35%；EPS0.73元。公司预测2014年1季度净利润同比增长15-35%。

　　盈利能力快速回升，运行平稳。公司电容器化学品实现收入4.51亿元，同比增长12.4%，然而受降价影响，锂电池电解液收入下滑14.87%至2.15亿元，导致业绩下滑。公司下半年毛利率快速回升，4Q综合毛利率37.22%为单季最高水平，带动单季度业绩上升7.78%。我们认为毛利率回升主要是下半年原材料价格下跌以及公司积极开拓大客户。锂电池行业2013年陷入困境，公司经营稳健，存货周转率和应收账款率保持平稳。

　　开局良好，电解液销量有望快速增长。据IHSAutomotive预计，2014年全球电动汽车产量将增长67%至40.3万辆。中国政府也加大电动汽车扶持力度，电动汽车市场有望启动。公司作为少数实现国际大客户供应的电解液厂商，能够率先受益。一季度公司净利润增速进一步提升印证我们的判断。

　　南通基地6月投产，业绩弹性大幅提升。南通基地在建2.5万吨电容器化学品和5千吨电解液产能。投产后完善区域布局的同时，业绩弹性大幅提升。上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。公司毛利率提升超出此前预期，上调2014-2015年EPS分别至0.94元和1.29元，目前股价对应2014年PE为35.6倍。电动汽车市场有望进入爆发期，锂电池电解液销量有望快速增长；电容器化学品稳步复苏，超级电容电解液和导电高分子材料市场潜力巨大。维持“强烈推荐-A”评级。

　　比亚迪：业绩符合预期新能源汽车爆发在即

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014.3.20

　　受益于国家政策强有力的支持，新能源汽车有望成为全年投资热点。公司作为行业龙头，贯穿电池、电机、电控及整车制造的完整产业链，技术优势远超其他整车公司。考虑到“电动车第一品牌”的形象已经确立，且公司持续聚焦于新能源汽车，竞争优势有望长期保持。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.61元、1.00元、1.29元，对应当前股价PE分别为89倍、55倍和42倍，维持推荐评级。我们看好新能源汽车全年投资机会，建议继续持有。

　　业绩符合预期：公司发布2013年年报，全年实现营收529亿元，同比增长12.8%，实现归属上市公司股东净利润5.5亿元，同比大增579.6%，每股收益0.23元。其中Q4营收141亿元，同比增长2.6%，净利0.88亿元，同比大增45.4%，单季EPS为0.03元。2013年每10股派发现金红利0.5元。同时公司发布2014年Q1业绩预告，实现归属上市公司股东净利润500-1500万元，同比下滑86.7%-95.6%。

　　毛利率、净利率双升：公司毛利率为15.4%，同比提升1个百分点，汽车(+0.1%)、手机部件组装(+1.7%)、二次充电电池(+4.6%)等业务毛利均有所提升。受售后服务费和广告费增加影响，销售费用率提升0.6个百分点至3.8%。

　　管理费用率为6.3%，同比下降0.5个百分点，研发费用占营收比重为5.4%，同比基本持平。财务费用率同比增加3个百分点至2.2%，主要是汇兑损益增加和利息资本化减少所致。整体而言，期间费用率为12.3%，同比增长3.1个百分点。公司净利率为1.5%，同比提升1个百分点。

　　手机部件、充电电池均有改善：在手机组件方面，公司开发出塑料与金属混融技术(PMH)，实现金属与塑料的纳米级融合，解决金属机壳信号接收问题。2014年全球智能手机出货量有望达到12-13亿部，同比增长24%-34%，公司手机部件主要为诺基亚、华为、摩托罗拉、东芝、苹果等品牌配套，未来将充分受益于智能机市场的增长。在充电电池方面，太阳能产业复苏趋势确定，公司亏损有望逐步缩减，储能电站业务持续推进，未来将成为新的利润增长点。

　　传统燃油车稳中有升：2013年公司销售整车47万辆，同比增长14.4%，主要增长来源于速锐(+220%)、L3(+28%)和S6(+7%)等车型。2014年公司将推出SUV新车S7和A+级车型，带动传统车销售平稳增长。

　　亿纬锂能：产品获资质认证通信后备电源有望成新增长点

　　研究机构：国联证券撰写日期：2014.3.13

　　事件：亿纬锂能发布产品获认证的公告：公司产品EVE-4850型通信用后备式锂离子电池组(48V，单体电池容量50Ah/电池组容量50Ah，正极材料：磷酸铁锂，无内并结构)于2014年3月6日获得泰尔认证中心颁发的产品认证证书(证书编号：0301446420266R0L)，证书有效期至2017年3月5日。

　　国联点评：

　　获得泰尔中心认证是进入通信电源招标的必备资质之一。泰尔中心隶属于工业和信息化部电信研究院，其认证是国内电信运营商招标时认可的必备资质之一。该产品是公司近年来的新产品，以前虽有小量销售，但受资质限制，很难参与运营商招标。如今取得认证意味着公司今后将可能进入运营商的招标，对公司业绩产生积极影响。

　　通信电源储能市场空间大，锂电化正在加速。中国三大电信运营商大概拥有170万个基站需要使用动力储能电池，大部分基站都使用铅酸电池。目前中国通信电源每年的市场规模在60亿左右，锂电池的使用率仅在10%左右。目前动力锂电池在通信电源领域的经济性和安全性越来越凸显，运营商招标中也比较青睐锂电池，因此锂电池对铅酸电池的替代正在加速，替代率每提高10个百分点，将带来6亿元左右的增量空间。

　　4G基站投资启动，通信电源电池招标迎来高峰。随着4G网络牌照的发放，各大运营商开始布局4G推广，随之而来的4G网络基站建设也将在未来几年迎来建设高峰，整个4G投资在未来几年将达到2000亿元左右，对应的通信电源需求在200亿元左右。因此，我们认为未来几年三大运营商的招标将维持在较高水平，公司将显著受益。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益1.39元、1.83元和2.08元，市盈率分别为29倍、22倍和19倍。维持“推荐”评级。

　　国机汽车：大额计提存货跌价准备经营能力优于行业

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.2.28

　　13年公司实现EPS1.22元，同比增长23.41%。2013年公司实现营业收入748.88亿元，同比增长20.01%，归属于母公司所有者的净利润6.81亿元，同比增长23.41%，实现EPS1.22元，拟每10股派息1.80元(含税).

　　代理品牌热销，13年汽车批发业务市场占有率达19.3%，同比提升2.7个百分点。2013年中国进口车市场供给延续2012年的调整态势，全年海关进口量117.1万辆，同比增长7.3%，增速与2012年基本持平。同时，2013年中国进口汽车市场的品牌格局悄然改变：美系品牌市场份额继续提升，市场占有率达13%，同比增长5个百分点；欧系品牌稳居主导地位，市场占有率仍高达65%；日系品牌缓慢复苏。受益于进口大众、克莱斯勒、Jeep、道奇、福特等欧、美系品牌的热销，2013年公司共批售进口汽车超过21.5万台，同比增长约32.9%，远高于进口车市场7.3%的销量增速，市场占有率为19.3%，同比提升2.7个百分点。此外，在新能源进口汽车领域，公司目前已完成TeslaModelS车型的CCC认证工作。2013年公司汽车进口批发业务收入670.92亿元，同比增长18.80%，展望2014年，受益于公司代理品牌车型终端需求旺盛，我们认为2014年公司进口批发业务收入有望维持快速增速。

　　汽车零售业务收入增长29.77%，毛利率上升0.66个百分点。受益于4S店的逐渐成熟，2013年公司汽车零售业务收入72.72亿元，同比增长29.77%。ERP系统在各4S店的全面上线运行提升了单店的零售运营精细化管理水平，2013年公司汽车零售业务毛利率5.48%，同比上升0.66个百分点。我们预计2014年狭义乘用车有望维持10%左右的销量增速，行业经营环境的转暖，有利于汽车零售业务经营的改善。同时公司4S店将进一步成熟，售后服务将逐步贡献利润，公司汽车零售业务收入和盈利能力有望提升。

　　其他业务进展有序。2013年公司其他业务收入2.86亿元，同比增长约68.23%，主要受益于汽车租赁业务的扩张。公司通过增资方式控股天津区域最大的汽车租赁企业--良好投资，通过增设分公司的形式在成都、乌鲁木齐、唐山、昆明等地加快网络布局。同时，公司与中国领先的导航地图及动态交通信息服务提供商四维图新成立合资公司抢占车联网行业先机，并推出“掌上4S店”、“4S店销售辅助系统”等产品。

　　公司库存水平优于行业平均水平。2013年进口车需求进一步放缓，全年上牌量约111.2万辆，同比增长12.6%，增幅同比回落6个百分点。分季度来看，一季度行业以去库存为主，但5月单月销量的暴增和各跨国汽车厂商对中国市场的“惯性预期”，下半年过量供给推高了进口车市场库存，据中国汽车流通协会统计，12月底进口汽车库存高达2.9个月。从公司的情况来看，2013年年末公司存货高达119.56亿元，存货周转天数为48天，好于行业平均水平。利息支出减少和汇兑收益增加导致财务费用同比减少1.41亿元。与2012年相比，公司存货周转速度加快，进而提高了资金效率，同时由于公司短期借款主要采用外币信用贷款方式，2013年人民币的大幅升值导致汇兑收益同比增加1.93亿元。2013年年末公司短期借款同比增加31亿，由于借款主要发生在下半年，计息的高峰将在2014上半年出现。计提大额存货跌价准备是公司销售净利率仅上升0.06个百分点的主要因素。2013年公司净利润率为0.88%，同比提升0.06个百分点，在销售费用、管理费用、财务费用占收入比例均下降，且获得大额投资收益(公司出售部分华夏银行股份)的情况下，公司计提了1.8亿的存货跌价准备，导致销售净利率仅小幅增长。计提大额存货跌价准备的主要原因是进口车供给大于需求造成经销商降价促销。盈利预测和投资建议。公司与Tesla的合作和进军车联网在短期内均无法为公司贡献显著收益，但对公司估值的提升有积极作用。预计2014和2015年公司分别实现EPS1.51元和1.77元，维持公司“增持”评级，目标价27.18元，对应2014年18倍PE.

　　万向钱潮：就是新能源车投资标的

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2014.2.27

　　公司公告说明菲斯克为集团所收购，不在万向电动车体内，我们认为这不改变万向钱潮就是新能源投资标的，万向具有新能源零部件配套与电动车整车开发业务。

　　投资要点：

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元(2014年PE36倍)，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　杉杉股份：产业链完整的锂电池行业明星

　　研究机构：世纪证券撰写日期：2014.2.26

　　公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年，服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元，毛利率25%左右；锂电材

　　料收入和毛利分别为9.7亿元，1.8亿元，毛利率19%左右；投资收益1亿元，主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。

　　公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务，毛利率较为稳定，约25%左右，未来加快渠道整合，稳定增长；投资业务，为公司提供稳定现金流；新能源汽车启动在即，将引发锂电需求放量。

　　据真锂研究数据，未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间，需求年增速达100%。

　　公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，并向上延伸到上游矿产资源，向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动，龙头公司将最为受益。

　　利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年，未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨，河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中；负极材料目前产能7500吨/年，未来郴州杉杉6000吨，以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料，将成为全球规模最大的负极材料基地。

　　盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降，小型锂电取代铅酸电池，以及电动汽车对锂动力电池的拉动，近几年都是可预期的，必然会引发锂电池巨大的需求空间，杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。

　　欣旺达：自动化水平提升盈利能力

　　研究机构：浙商证券撰写日期：2014.1.27

　　优质终端客户产品成长空间可观

　　2014年公司优质终端客户如联想、小米、华为等智能终端出货量依然会维持高速，公司作为电池主力供应商，跟随下游客户成长的成长，此外，公司在华为等客户的市场份额还有很大的提升空间。我们认为，在手机以及平板电脑电池领域，公司依然能够成长，产业规模不断扩大。

　　自动化程度提升公司盈利能力

　　公司此前自动化程度不高影响了公司盈利能力，规模效应体现不明显，成为公司高速成长的瓶颈，我们预计此情况2014年开始会逐步改观。公司部分高端新产品已经实现完全自动化，意味着公司具备了建设自动化生产线能力，未来一段时间公司将持续进行自动化改造，不仅盈利能力提高，而且解决制约公司规模成长的用工不足问题。我们认为，公司自动化水平的提升将大幅改观盈利能力，盈利成长的幅度将会超越规模成长的速度。

　　储能电池受益于分布式发电推广

　　公司通过整合光伏发电技术、电力电子变流储能技术到锂电池系统中，推出具备成本效益的分布式光伏锂电池储能系统。项目主要产品包括功率段覆盖1KW—500KW的储能系统，满足家庭、医院、农场、军队等不同用户的储能需求，随着国家大力发展清洁能源，储能电池市场空间巨大。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元，同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%，归属于母公司所有者净利润分别为86、180、266百万元，同比增速分别为21%、108%、47.36%，EPS为0.35、0.74、1.09元，PE67、32、22倍，我们认为，公司新客户开拓渐入佳境，同时公司自动化水平不断提升，公司业绩进入成长期，业绩弹性大，同时储能电池产业化预期提升公司长期估值水平，维持“买入”的建议。