煤炭行业:库存继续减少 看好4月动力煤价反弹

　　【研究报告内容摘要】

　　动力煤价格:主要港口动力煤下降,大同坑口持平至450元/吨

　　本周秦皇岛6000KC,5500KC,广州港山西优混5500KC,大同坑口动力煤分别较上周下降0.0%,0.9%,-0.8%,0.0%至570,525,625,450元/吨。

　　焦煤价格:京唐港山西焦煤价持平,澳洲焦煤持平至122美元/吨

　　古交地区2#焦煤车板价较上周持平至1040元/吨。开滦肥精煤较上周持平至1000元/吨.平顶山主焦煤价格较上周持平至1080元/吨。京唐港山西焦煤价较上周持平至1080元/吨。澳大利亚焦煤中国CFR价格较上周持平至122.3美元/吨。

　　无烟煤价格:阳泉中块煤持平至865元/吨,喷吹煤持平至775元/吨

　　国际煤价:澳洲纽卡斯尔动力煤价格周指数上升2.9%

　　纽卡斯尔动力煤周指数上升2.9%至75美元/吨,较秦皇岛大同优混煤价低42.5元,2012年国际平均高于国内12,净进口2.8亿吨。

　　下游价格及库存:国内螺纹钢期货下降0.6%,NYMEX油价上升1.0%,BDI指数上升8.3%,钢材库存下降2.5%

　　本周国内期货螺纹钢1409下降0.6%至3229,焦炭1409下降2.0%至1178,焦煤1409下降2.5%至814,国际钢铁指数持平至165,本周NYMEX油价上升0.6%至99.6美元/桶,秦皇岛至广州运价下降0.2%至52.4元,国际海运指数BDI上升8.3%至1599。上海期货铝价下降2.4%至12835。全国主要钢材库存下降2.5%至1987万吨

　　煤炭库存:秦皇岛库存下降7.9%,3月10全国电厂库存下降2%

　　本周秦皇岛库存较上周下降7.9%至649万吨,调入量为460万吨较上周下降3.7%,调出量520万吨,上升5.0%。3月10日全国重点电厂库存较2月28日下降2%至7025万吨,可用天数持平至18天。沿海六大电厂煤炭库存较上周上升0.2%至1252万吨,可用天数下降2.8%至17天。四大港口焦煤库存较上周下降2%至762万吨。钢厂和焦化厂焦煤库存下降2%至980万吨。

　　股价与估值:

　　上周申万煤炭三级指数上升4.8%至2089,同期沪深300指数上升1.7%至2159,目前国内煤炭行业14年平均PE11.2倍(历史主要区间10-20),煤炭估值相对处于自己历史中值偏低的位置。上周美国最大煤企博地能源股价下跌1.4%至15.74美元,14年PE20倍,14年国际矿业公司PE9-12倍。

　　投资策略与建议:

　　本周期货市场延续弱势,近期的发电量增速在好转,但遗憾的是我们交流了多家焦煤企业,都表示库存较高,现金流较差,销售没有好转。3、4月作为钢贸去库存的主要时期,钢材库存下降导致焦煤需求偏弱可能较大,但由于价格疲软,前期补的库存量并不大,本周城市钢材库存开始下降,焦煤需求仍将延续弱势,但本周钢厂和焦化厂焦煤库存下降,显示现在焦煤需求大于供给,我们认为焦煤去库见底后有望看到焦煤价格的上涨,今年焦煤价格的反弹有望早于去年,虽然焦煤现货价还有下跌的可能,但幅度应该不大,动力煤则有望在4月份看到反弹。

　　风险提示:治理雾霾可能导致钢产量低于预期,两会后小煤矿焦煤生产大量恢复。