铁路行业：货运价格改革更进一步

　　据新闻联播报道，上半年即将通车的准池铁路成为我国首条自主定

　　价的铁路线路。发改委近日下发通知，明确新建的准池铁路开通运营后，货物运价实行市场调节，由铁路运输企业与用户、投资方协商具

　　体运价水平。另外，自4 月1 日起，包神铁路货物运价由政府定价改为政府指导价，基准运价由0.15 元调整至0.2 元/吨公里，企业可以上浮不超过10%、下浮不限，自主确定具体运价水平。

　　合资铁路定价权进一步放开。包神铁路以及准池铁路都是神华集团控股的合资铁路，我国铁路分为国家铁路、合资铁路、地方铁路三类，一般国家铁路执行通常铁路普货运价(国家发改委制定)，而合资铁路一般执行特殊运价(发改委审批)。包神铁路之前执行的就是特殊运价，运价率高于国铁运价，此次包神铁路除了提价之外，同时实现了由政府定价向政府指导价的转变，企业自主定价权增大。

　　准池铁路是国内铁路首例市场定价。值得关注的是准池铁路通车之后采取市场调节价，实际就是市场定价，这是国内放开铁路市场运输价格的首次尝试，可以说是铁路运价市场化改革的试点，铁路货运运价全面放开迈出关键一步。

　　市场化定价是铁路货运价格改革的方向。去年发改委就确定了铁路货运价格改革的路径：以公路价格为基准，维持公铁运价合理比例，制定铁路运输价格，增加运价弹性；由政府定价到政府指导价，最后实现市场定价。此次神华两条线路运价机制的调整显示了发改委铁路运价改革的决心。

　　铁路货运价改进度超预期，铁路货运价格有提升空间。今年以来铁路普货运价上调、大秦线、广坪线特殊运价并轨以及此次运价机制的调整都是发改委理顺铁路货运价格的积极努力。后期必然还有相关政策出台，铁路普货运价必然逐步向市场指导价转变。当前铁路普货运价水平在0.15 元/吨公里左右(目前大秦铁路货运运价水平相当，包含铁路建设基金)，比包神铁路基准运价低1/3 左右。

　　投资策略：重点推荐大秦铁路。发改委正积极推动铁路运价市场化，我们预计进程将会超过市场预期。当前大秦铁路平均运价水平依旧明显低于大部分特殊运价水平，明显低于公路运价水平，未来运价仍有较大提升空间。2014 年初的提价将增加大秦铁路收入43 亿元，增厚公司净利润24%，维持公司买入-A 的 投资评级，6 个月目标价10 元。

　　风险提示：铁路货运价格改革低于预期。