金属行业：螺纹钢基本面小幅改善 短期延续上涨

　　核心提示

　　对于近期明显反弹的黑色产业链中的铁矿石和螺纹钢，除了政策预期之外，我们从库存的季节性变化、期货和现货市场的价差、金融市场主力多空头的实力对比以及当前铁矿石融资的盈利空间等几个角度，从基本面的角度进行了分析，总体的结论是螺纹钢价格的上涨受到自身改善基本面的支撑，对于未来一个月的价格判断，我们认为螺纹钢价格上涨的概率较高。

　　报告摘要

　　螺纹钢基本面小幅改善，政策预期同时扮演重要角色：近期黑色价格反弹明显，政策预期还是基本面出现改变？从螺纹钢基本面来看，基本面呈现小幅改善，但并不足以推动价格明显反弹。以螺纹钢社会库存为例，社会库存过去几周季节性下滑，比较季节性，当前的社会库存压力低于过去两年。 钢厂铁矿石库存上升明显，短期支撑铁矿石价格：从国内大中型钢厂铁矿石库存可用天数与普氏铁矿石价格指数的相关性来看，二者基本同步波动，近期钢厂铁矿石库存可用天数出现明显回升，从基本面的角度来看，铁矿石价格会受到一定正面支撑。 唐山钢坯库存回落明显，终端采购逐渐回暖：从螺纹钢期货价格与唐山钢坯相对价格的表现来看，其与唐山钢坯库存的变动相关性更高，当螺纹钢价格更为强势时，说明潜在的钢坯需求不强，届时钢坯的库存会出现一定上升。当前二者的比例处于相对较低水平，说明钢坯终端需求有所改善。 黑色产业链期货主力合约相对于现货表现强势：从我们长期跟踪的黑色产业链主要金属现货价格相对于期货主力合约的表现来看，期货主力合约的价格表现远比现货强势，其中螺纹钢和铁矿石表现相对强劲。 当前铁矿石贸易融资的盈利空间出现明显改善：通过我们简单的计算，当前贸易商持有铁矿石的收益空间出现明显改善，不考虑汇率以及仓储成本，当前的年化收益率在8%左右。